20240117-国金证券-2023年12月经济数据点评_稳增长_进行时_12页_1mb

2023年四季度经济分析

核心观点

GDP增速略低于预期，四季度GDP同比52%，全年GDP同比52%。投资需求明显升温，12月工业增加值当月同比68%，高于预期；固定资产投资同比增速明显提升，尤其是基础设施方面；社会消费品零售总额增速低于市场预期。

GDP与生产情况

• 四季度GDP同比52%，略低于预期，第二产业增速下滑。
• 12月工业增加值同比68%，两年复合同比4%；服务业生产小幅回升，两年复合同比37%。

投资表现

基建投资

• 万亿国债项目清单下达，水利环境投资同比121%，较上月大幅上升。
• 市政产业园为专项债投放重点，公共设施、生态环境、水利管理投资持续攀升。

制造业与房地产

• 制造业投资同比78%，增速较快。
• 房地产投资仍显疲软，同比-123%，但竣工端有所好转。

消费情况

• 社会消费品零售总额同比74%，低于预期，商品零售小幅回暖，餐饮消费有所下滑。
• 消费结构呈现分化，农村消费好于城镇，网上消费增速提升。

风险提示

• 经济复苏不及预期，海外市场环境对出口形成压力。
• 政策落地效果不及预期，需关注债务问题和基建项目质量。