上海新世纪资信-2021年度中国证券行业信用回顾与展望-38页_1mb

2021年度中国证券行业信用回顾与展望总结

核心内容概述

2021年中国证券行业在震荡的A股市场和活跃的债券市场背景下，整体营收和利润保持增长。经纪业务和自营业务收入增长显著，但IPO监管趋严导致投行业务收入略有下滑。同时，随着市场两融规模回暖，利息净收入也有所提升。资产管理业务盈利改善，但定向资管业务规模减少对其盈利造成一定影响。监管环境持续优化，行业对外开放持续推进，竞争格局趋于细分化。证券公司资本实力有所增强，但杠杆水平和债务覆盖度存在分化，部分公司面临较大的流动性风险。

主要观点

• 市场表现：A股市场整体震荡，结构性行情明显，成交量和证券指数均较上年增长。债券市场交投活跃，但发行规模小幅增长，二级市场成交略有下降。
• 业务发展：经纪业务和自营业务收入保持增长，投行业务因IPO监管趋严略有下滑，两融业务持续回暖，利息净收入上升。资管业务盈利改善，但定向资管业务规模下降。
• 监管与开放：监管重点转向加强执法、完善法律制度和扩大开放，推动行业规范化和集中度提升。外资控股证券公司数量增加，对市场带来一定影响。
• 资本与杠杆：证券公司通过股权融资和债券发行增强资本实力，但杠杆水平和债务覆盖度分化明显，部分公司面临流动性风险。
• 流动性与风险：证券公司流动性管理难度增加，股票质押业务风险和债市波动持续影响其信用质量。

关键信息

一、市场与业务表现

• A股市场呈现震荡走势，沪深A股累计交易额为257.25万亿元，较去年同期增长24.84%。
• 融资融券余额为18321.91亿元，较年初增加2131.83亿元。
• 债券市场发行规模增长8.35%，成交规模减少8.42%。
• 证券公司营收和利润保持增长，其中代理买卖证券业务净收入和证券投资收益贡献最大。

二、业务结构变化

• 代理买卖证券业务净收入同比增长11.19%，证券承销与保荐业务净收入小幅下降。
• 资产管理业务盈利改善，但定向资管业务规模下降。
• 利息净收入因两融规模增长而提升。

三、监管与行业趋势

• 监管重点转向加强执法、建立法律制度、放开准入和扩大开放。
• 外资证券公司数量增加，对高净值客户财富管理、跨境并购重组等业务带来影响。
• 行业集中度提升，竞争聚焦于细分市场。

四、资本与杠杆情况

• 证券公司资本实力增强，但杠杆水平分化明显，资产负债率从2012年末的36.90%增至2021年6月末的74.37%。
• 净资本对总负债的覆盖度下降，部分证券公司存在较大风险。
• 融资融券和固定收益类投资推动证券公司负债规模上升。

五、展望2022年

• 经济基本面稳中偏弱，货币政策稳中偏松，财政政策保持积极。
• A股市场结构性行情或成为常态，震荡走势预计持续。
• 债券市场利率债震荡，信用债分化加剧，违约风险仍存。
• 融资融券业务规模有望保持增长，股票质押业务风险逐步化解。
• 资管业务需进一步转型，权益类公募产品和资产证券化业务可能成为新的增长点。

行业挑战与机遇

• 挑战：股票质押业务存量风险、债市波动、流动性管理难度增加。
• 机遇：资本市场改革深化、北交所成立、投行业务增量空间、资管业务转型。

未来展望

• 证券公司需加强业务创新，推动主动管理转型，以降低市场波动对经营的影响。
• 行业集中度提升，头部券商优势明显，中小券商需明确业务定位，寻求差异化发展。
• 融资渠道拓宽，但需注意利率风险和流动性风险。