新世纪评级-2020年度中国证券行业信用回顾与展望-2021.1-36页_1mb

2020年度中国证券行业信用回顾与展望总结

核心内容回顾

市场表现与业务增长

2020年中国证券市场整体回暖，股市指数回升，交易量显著增长，债券市场交投活跃，发行规模扩大。证券公司营收和利润均较去年同期显著增长，主要得益于市场景气度提升和业务结构优化。

• 股票市场：2020年11月末，上证指数上升11.20%，深圳成指上升31.06%。全年沪深A股累计交易额达187.34万亿元，同比增长61.90%。
• 债券市场：截至2020年11月末，银行间和交易所债券合计成交224.04万亿元，同比增长17.18%。债券市场合计发行额为52.21万亿元，同比增长26.66%。

业务收入情况

• 经纪业务：代理买卖证券业务净收入达900.08亿元，同比增长43.94%。佣金率降幅趋缓，交易量成为关键指标。
• 自营业务：受固定收益类投资规模增加影响，自营业务规模逐年增长，但面临利率波动和杠杆风险。
• 投行业务：受益于科创板及创业板注册制试点，投行业务收入表现突出。
• 资管业务：盈利有所改善，但定向资管规模减少影响盈利水平。

资产负债结构变化

• 资产端：自营业务规模增长，融资融券余额达15746.77亿元，同比增长5553.92亿元。
• 负债端：债务规模上升，卖出回购金融资产规模增长较快。证券公司资产负债率从2012年的36.90%上升至2020年9月末的68.62%。

监管与行业开放

• 监管重点转向加强执法、建立规范制度、扩大开放。
• 外资持股比例限制放宽至51%，2020年4月取消限制，8家外资控股券商获批设立。
• 行业内并购重组趋势显现，竞争向细分市场集中。

资本中介业务

• 融资融券业务利息收入增长，股票质押业务规模减少，部分公司面临减值风险。
• 融资融券余额增长，资本中介业务成为盈利增长引擎。

主要观点

市场表现

• 2020年股票市场在疫情后逐步回暖，带动交易活跃度提升。
• 债券市场交投活跃，发行规模扩大，利率债表现优于信用债。

业务结构优化

• 经纪业务和自营业务成为营收主要来源。
• 投行业务受益于注册制试点，收入增长显著。
• 资管业务盈利改善，但定向资管规模下降影响整体盈利。

资产负债管理

• 资产负债率持续上升，杠杆水平分化。
• 融资融券和股票质押业务对负债端影响较大。
• 证券公司需加强流动性管理，应对市场波动和信用风险。

行业竞争与转型

• 外资进入加速，提升行业竞争。
• 头部券商通过并购重组增强竞争力。
• 中小券商需明确业务定位，差异化发展。

关键信息

市场数据

• 2020年1-11月，沪深A股累计交易额187.34万亿元，同比增加61.90%。
• 融资融券余额15746.77亿元，同比增加5553.92亿元。
• 上市证券公司盈利家数从2018年的106家增至2020年前三季度的126家。

财务指标

• 2020年前三季度，证券公司营业收入达3423.81亿元，同比增长明显。
• 代理买卖证券业务净收入占比达26.29%，证券承销与保荐业务净收入占比达12.61%。
• 资产负债率从2017年末的68.84%上升至2020年9月末的68.62%。

风险与挑战

• 高杠杆和信用风险可能对证券公司造成压力。
• 股票质押业务存量风险需持续关注。
• 债券市场供需关系改善，但信用债违约风险仍存。

展望2021年

股票市场

• 预计全年呈盘整震荡走势，收益较2020年缩窄。
• 增长主线可能从经济修复转向政策调整。

债券市场

• 利率债表现预计优于2020年，信用债分化加剧。
• 货币政策边际收紧，债市走势受供需关系影响。

业务趋势

• 投行业务增量确定，收入及盈利规模有望提升。
• 经纪业务向财富管理转型，交易量仍是关键。
• 资管业务需应对银行委外资金减少带来的影响。

行业发展

• 头部券商继续扩大，中小券商需差异化竞争。
• 资本中介业务增长，但需防范利率风险。
• 融资融券余额增长，资本中介业务成为增长引擎。