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2020年度中国证券行业信用回顾与展望总结

核心内容回顾

市场表现与业务增长

2020年中国证券市场在新冠疫情后逐步恢复，股票市场回暖，成交量和证券指数均较上年有所增长。截至2020年11月末，沪深A股市场累计交易额达187.34万亿元，同比增长61.90%；融资融券余额达15746.77亿元，同比增长5553.92亿元。债券市场交投活跃，合计成交224.04万亿元，同比增长17.18%；债券发行规模达52.21万亿元，同比增长26.66%。

证券公司经营状况

证券公司营收和利润均较去年同期显著增长，其中：

• 经纪业务：受市场景气度影响，增幅明显，代理买卖证券业务净收入达900.08亿元，同比增长43.94%。
• 自营业务：受益于股票市场波动上涨和固定收益类投资规模增加，自营业务规模逐年增长。
• 投行业务：因科创板及创业板注册制试点推进，投行业务收入表现突出。
• 资产管理业务：盈利有所改善，但定向资管业务规模减少，影响盈利水平。

资产负债结构变化

• 资产端：自营业务规模增长，融资融券余额增加，资本中介业务成为增长引擎。
• 负债端：证券公司债务规模上升，其中卖出回购金融资产增长较快，资产负债率由2012年末的36.90%升至2020年9月末的68.62%。
• 杠杆水平：部分证券公司交易性杠杆较高，净资本对总负债的覆盖度下降，存在一定的流动性风险。

主要观点与关键信息

监管与对外开放

• 监管重点转向加强执法、建立规范法律制度及扩大开放。
• 2020年4月外资投资比例不再受限，8家外资控股证券公司获批设立，预计未来将对高净值客户财富管理、跨境并购、衍生品等业务产生影响。

行业竞争与并购重组

• 外部竞争压力加大，行业内并购重组或将开启新阶段。
• 头部券商将通过强强联合、强弱并购等方式提升行业集中度，打造航母级券商。

资本中介业务

• 融资融券业务规模增长，利息净收入显著提升。
• 股票质押业务规模下降，部分证券公司仍有减值压力。
• 融资融券余额增长至15746.77亿元，客户信用资产规模成为业务增长的关键。

自营业务

• 自营业务规模持续增长，但面临利率波动和信用风险。
• 证券公司需加强风险控制，合理调整杠杆水平，防范资产质量风险。

资产管理业务

• 资管业务盈利改善，但受定向资管规模下降影响。
• 资管新规实施后，资管业务资金来源以银行委外为主，规模增速放缓。

2021年展望

股票市场

• 2021年上半年经济增长为主线，但下半年存在不确定性。
• 流动性边际收紧，预计全年股票市场呈盘整震荡走势，收益缩窄。

债券市场

• 利率债：经济修复有限，债市压力不大，预计表现好于2020年。
• 信用债：违约风险仍存，高资质信用稀缺，市场分化加剧。

业务发展趋势

• 投行业务：受鼓励直接融资政策影响，增量确定，收入和盈利规模或进一步提升。
• 经纪业务：佣金率降幅趋缓，交易量成为关键指标，向财富管理转型趋势明显。
• 资本中介业务：融资融券余额增长，利息净收入持续提升，但需关注客户信用风险。
• 自营业务：受利率波动和信用风险影响，盈利稳定性承压。

行业挑战与机遇

挑战

• 流动性管理：证券公司债务规模上升，流动性管理难度加大。
• 信用风险：股票质押业务存量风险及信用事件持续暴露，影响部分公司信用质量。
• 业务转型：需加快创新业务投入，降低市场波动对经营的影响。

机遇

• 对外开放：外资证券公司带来成熟专业优势，推动行业创新。
• 资本市场改革：注册制推进、融资融券机制优化，为证券公司提供更多业务机会。
• 资本实力提升：通过股权融资和债券发行，证券公司资本实力增强，支持业务扩张。

总结

2020年证券行业在市场回暖和政策支持下实现显著增长，但同时也面临流动性风险和信用压力。随着监管环境变化和对外开放，行业竞争加剧，证券公司需通过并购重组和业务转型提升竞争力。未来，证券公司应注重风险管理，优化业务结构，以应对市场波动和政策调整带来的挑战。