20220827-安信证券-珀莱雅-603605.SH-上半年业绩突出_大单品策略带动营收_毛利率双升_5页_854kb

报告摘要

珀莱雅在2022年上半年实现了显著的业绩增长，展现出强劲的市场竞争力和战略执行力。公司通过深化“大单品策略”和渠道优化，有效提升了营收和毛利率，同时加强了线上直营渠道的布局，推动了整体业务增长。

业绩表现强劲：2022H1实现营业收入26.26亿元，同比增长36.93%；归母净利润2.97亿元，同比增长31.33%；归母扣非净利润2.81亿元，同比增长27.52%。
单季度增长显著：第二季度营收13.72亿元，同比增长35.50%；归母净利润1.39亿元，同比增长19.20%。
经营性现金流大幅增长：经营性现金流量净额7.14亿元，同比增长168.16%，主要得益于销售收入增加和税费缴纳。
线上渠道表现突出：线上营收23.09亿元，同比增长49.49%，占总收入的88.27%；线上直营收入17.46亿元，同比增长60%，占比提升至66.73%。
大单品策略成效显著：珀莱雅和彩棠品牌分别实现43.12%和110.57%的同比增长。珀莱雅推出红宝石面霜、小夜灯眼霜2.0等新品，彩棠则推出三色遮瑕盘和定妆喷雾，强化品牌专业形象。
毛利率提升：2022H1销售毛利率达68.12%，同比增长4.39个百分点，主要得益于线上营收占比提升和大单品策略优化。
研发投入加大：研发费用率从2.33%提升至更高的水平，公司逐步建成多个实验室，增强原料研发和皮肤科学研究能力。
财务指标改善：应收账款周转天数减少至7.29天，存货周转天数减少至105.57天，显示公司营运能力增强。

年度	收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2022E	58.65	7.38	2.62
2023E	74.87	9.17	3.26
2024E	92.86	12.43	4.42

指标	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	63.1	50.8	37.5
市净率（PB）	9.9	8.3	6.9
ROE	22.0%	23.0%	25.6%
ROIC	63.3%	36.8%	96.0%

项目	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	5,864.6	7,486.6	9,285.6
营业成本	1,898.6	2,377.2	2,897.7
销售费用	2,583.3	3,335.4	4,131.5
管理费用	345.1	473.0	507.0
研发费用	95.8	129.7	164.7
净利润	737.7	916.5	1,243.4