20211011-华泰期货-甲醇月报_动力煤坚挺背景下_内地甲醇大幅拉涨_19页_1mb

报告摘要

动力煤坚挺背景下，内地甲醇大幅拉涨总结

核心内容

在动力煤价格持续上涨的背景下，内地甲醇价格受到榆林双控政策影响，出现大幅拉涨。同时，港口甲醇库存延续累库周期，沿海MTO装置集中检修，进一步拖累港口需求。Q4的供需格局将对甲醇价格产生重要影响，需关注限产、限气及检修兑现情况。

主要观点

内地甲醇挺价：西北地区工厂库存降至同期低位，待发订单量在9月下旬快速攀升至历史高位。榆林FGW文件发布后，煤化工企业限产50%左右，涉及兖矿榆林、榆林凯越、陕西神木等，叠加动力煤上涨，内地甲醇价格大幅走高。
港口库存延续累库：9月港口库存继续上升，江苏、浙江、华南等区域库存变化不一，但整体仍维持累库趋势。进口到港量级正常，但卸港及提货受江苏限电影响缓慢。
MTO检修集中兑现：兴兴新能源、斯尔邦、南京诚志等外购MTO装置集中检修，导致需求下滑。一体化MTO装置如神华榆林、大唐多伦等也出现检修或降负情况。
平衡表展望：10月仍为累库预期，11-12月进入季节性去库阶段。Q4非一体化产量及气头限产预期将影响供需平衡。
基差结构：内地基差大幅走强，港口基差疲软，反映内地供应紧张及港口库存压力。
外盘情况：伊朗马油未见秋检，北美装置逐步恢复，外盘溢价快速回落，进口利润承压。
地区价差：内地至销区套利窗口关闭，西北至华东、鲁北等价差显著，反映运输成本及供需差异。
煤头及气头：煤头甲醇开工率恢复不及预期，Q4仍有榆林减产预期；天然气头限气预期加剧，但具体计划尚未公布。
传统下游表现：甲醛、二甲醚等传统下游需求未见明显季节性提负，但部分如醋酸、MTBE开工率有所回升。

关键信息

榆林双控政策：对煤化工企业9-12月限产50%左右，涉及兖矿榆林60万吨、榆林凯越70万吨、陕西神木60万吨。
MTO检修：兴兴新能源9.23停车检修1个月，斯尔邦9.16兑现停车，南京诚志一期MTO9.15停车，二期负荷偏低。
进口情况：进口到港量级正常，但卸港速率受江苏限电影响，港口库存延续累库周期。
平衡表预测：10月为累库阶段，11-12月进入去库阶段，关注年底气头紧张下的限气减产力度。
基差：太仓-01合约基差维持在-110至-85区间，反映港口累库预期；内地基差走强，反映供应紧张。
外盘溢价：外盘溢价快速回落，进口利润承压，进口窗口扩大。
地区价差：西北至华东、鲁北等价差显著，反映内地供应紧张及运输成本上升。
传统下游需求：甲醛、二甲醚需求未明显提升，但醋酸、MTBE开工率有所回升。

投资策略

单边策略：谨慎看多，Q4去库预期叠加动力煤支撑。
跨品种策略：Q4甲醇去库幅度预计较PP大，PP-3MA价差逢高做缩。
跨期策略：1-5价差已左侧偏高，暂观望。

风险提示

原料动力煤价格波动带来的成本支撑变化。
西北煤化工双控减产实际兑现情况。
MTO企业检修计划的兑现情况。
Q4气头限产的具体执行情况及力度。

投资咨询业务信息

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