20251213-五矿期货-热卷周报_会议定调宽松_政策托底钢需_73页_8mb

热卷周报总结（2025/12/13）

核心内容

本周热卷市场整体表现中性偏弱，成材价格震荡运行。从基本面来看，热卷产量和表观需求均小幅回落，库存压力有所加大。宏观政策方面，政治局会议及中央经济工作会议强调内需主导、房地产稳定及财政托底，对钢材需求形成一定支撑，但终端需求仍显疲弱。

主要观点

• 成本端：热卷高炉利润为-51元/吨，毛利水平偏低；现货升水约57元/吨，估值中性。
• 供应端：热卷周度产量为309万吨，环比下降5.6万吨，同比减少2.6%；冷轧产量同比略降，产能利用率维持中性水平。
• 需求端：热卷表观消费为312万吨，环比下降2.9万吨，同比下降1.6%，累计同比增加1.3%；房地产及基建需求表现不佳，出口水平中性偏强。
• 库存：热卷库存为397.09万吨，库存水平偏高，厂库出现累库迹象，库存去化压力加大。

关键信息

市场基本面

• 热卷产量：309万吨，环比下降5.6万吨，同比下降2.6%，累计同比增加1.8%。
• 热卷表观需求：312万吨，环比下降2.9万吨，同比下降1.6%，累计同比增加1.3%。
• 热卷库存：397.09万吨，环比下降3.26万吨，库存压力较大。

宏观政策

• 政治局会议及中央经济工作会议：
  • 强调坚持内需为主导，加快建设强大国内市场。
  • 优化“两重”项目实施和地方政府专项债券用途管理，推进城市更新。
  • 强调守住底线思维，化解重点领域风险。
  • 着力稳定房地产市场，实施“控增量、去库存、优供给”政策。
  • 鼓励收购存量商品房用于保障性住房建设。
  • 财政积极发力，对经济形成托底作用，对钢材需求构成边际支撑。

交易策略

• 策略类型：观望
• 操作建议：观望
• 盈亏比：-
• 推荐周期：-
• 核心驱动逻辑：终端需求疲弱，库存压力大，钢价预计在底部区间震荡运行。
• 推荐等级：-
• 首次提出时间：-

价格与价差

• 热卷现货价格：震荡运行，升水约57元/吨。
• 热卷期货基差：1月、5月、10月合约基差均呈现震荡态势。
• 热卷期货价差：10-01、01-05、05-10合约价差均维持中性水平。
• 冷轧现货价格：震荡运行，价差维持中性。
• 彩涂板与镀锌板价差：维持中性水平，市场表现平稳。

市场趋势

• 库存压力：热卷库存偏高，厂库出现累库迹象，库存去化压力加大。
• 需求结构：房地产相关需求偏弱，需求结构或进一步向基建及制造业倾斜。
• 冬储政策：随着冬储季临近，需重点关注相关政策对市场的影响。

结构分析

成本端

• 铁矿石、焦炭等原材料价格波动，但整体成本压力不大。
• 日均铁水产量为229.2万吨，回落幅度略超预期，成本端对钢价支撑有限。

供应端

• 热轧与冷轧产量均小幅下降，产能利用率维持中性水平。
• 北方与南方大区产量变化不大，华东地区产量下降明显。

需求端

• 房地产及基建终端需求疲弱，出口表现中性偏强。
• 汽车、家电等制造业需求表现中性，对钢材消费支撑有限。

总结

本周热卷市场在宏观政策托底与终端需求疲弱的双重影响下，呈现震荡运行态势。成本端压力不大，但库存压力突出，钢价或将在底部区间震荡。随着冬储政策的临近，市场需密切关注政策动向。整体来看，房地产相关需求仍偏弱，需求结构或进一步向基建及制造业倾斜，建议投资者保持观望态度。