20251213-开源证券-投资策略专题_中央经济会议定调后的春季躁动_11页_1mb

2025年春季躁动投资策略总结

核心内容

2025年春季躁动预计不会缺席，但其启动时间、持续时间和涨幅将受到是否存在强预期的影响。当前宏观强预期尚未形成，但科技板块仍是市场的主要积极因素，科技占优的条件依然未改变。

主要观点

• 春季躁动常态化：过去十五年中，春季躁动基本每年都会出现，且涨幅普遍在9%以上。
• 强预期是关键因素：春季躁动的强弱取决于是否存在强预期，包括宏观基本面、企业盈利趋势和流动性环境。
• 科技板块占优：成长风格在春季行情中占优比例接近六成，科技板块具备中长期占优条件。
• 政策导向“优化”：2025年中央经济工作会议强调“提质增效”和“优化”，政策重点转向科技突破和供需结构优化，而非大幅宽松。
• 流动性改善：M1-M2剪刀差季节性收敛，信贷投放高峰期为春季躁动提供资金面支持。
• 业绩真空期效应：春节前后经济数据暂停披露，为市场提供想象空间，推动资金提前布局。
• 机构调仓推动行情：机构在年末进行调仓换股，为市场注入资金，推动春季躁动。

关键信息

春季躁动的启动与结束时间

• 启动时间多集中在春节前10天内（40%概率）或春节前20天内（20%概率）。
• 结束时间多在春节后10天内（40%概率）或春节后20天内（6.67%概率）。
• 2025年春季躁动启动于1月13日，结束于3月18日，万得全A指数涨幅达13.34%。

春季躁动的驱动因素

• 政策预期驱动：中央经济工作会议后，市场通常震荡走强，尤其在T+20内表现显著。
• 流动性季节性变化：M1增速在1-2月季节性反弹，信贷投放高峰期为市场提供资金支持。
• 业绩真空期与机构调仓：春节前后经济数据暂停披露，机构调仓行为推动市场资金流动。

科技占优的条件

• 短期指标：TMT成交额占比未超过40%，尚未出现科技高低切的明确信号。
• 中长期指标：相对盈利优势的变化是风格切换的充分条件，当前尚未满足。

行情展望与配置建议

• 双轮驱动：科技与周期板块将共同推动市场上涨。
• 科技修复机会：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等成长行业机会显现。
• 周期受益行业：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等受益于PPI改善和广谱反内卷。
• 中长期底仓：建议配置稳定型红利、黄金和优化的高股息板块。

风险提示

• 宏观政策超预期变动可能加快复苏进程。
• 地缘政治恶化风险。
• 产业政策发生变化的风险。

行业表现回顾

图表目录

• 图1：春季躁动仍是过去多年的常态化事件
• 图2：春季躁动的启动时间和结束时间成谜
• 图3：中央经济工作会议T+20后指数普遍上涨
• 图4：年初M1-M2剪刀差存在收敛的季节性规律
• 图5：成长+周期上榜率相对较高
• 图6：TMT成交额占比未超过40%
• 图7：TMT板块相对全A的盈利增速占优

结论

在当前政策导向“优化”和科技占优的背景下，2025年春季躁动有望启动，但需关注科技与周期双轮驱动的配置机会。同时，需警惕宏观政策、地缘政治和产业政策变动带来的风险。