20221107-金源期货-贵金属月报_美联储紧缩预期放缓_金价有望扭转跌势_15页_1mb

贵金属市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年10月贵金属市场行情，并对影响金价与银价的因素进行了深入探讨，同时展望了未来一个月贵金属价格走势及操作策略。报告指出，当前美欧面临“数据弱、通胀高”的局面，市场对货币紧缩的预期出现摇摆，但央行仍以抗通胀为主要目标，持续加息并传递鹰派信号。尽管如此，美联储最鹰派的时刻大概率已过去，金银价格有望从低位上涨，银价表现将更加亮眼。

主要观点

• 美联储加息预期放缓：尽管通胀高企，但10月美国失业率上升以及两位联储主席的发言表明，美联储加息节奏可能放缓。市场需进一步验证此信号是否为紧缩预期的拐点。
• 金价承压下行，银价表现强劲：10月金价延续下跌趋势，而银价在9、10月出现明显反弹，尤其在10月3日出现单日涨幅近10%的极端行情。预计未来一个月国际金价波动区间为1620-1750美元/盎司，银价波动区间为19-23美元/盎司。
• 经济数据疲软加剧市场担忧：美国三季度GDP增长结构不健康，制造业与非制造业PMI均走弱，显示经济降温趋势。欧元区经济同样面临衰退风险，通胀持续飙升，迫使欧央行继续加息并考虑缩表。
• 贵金属价格走势分化：金银比价和铜金比价均出现变化，银价因基本面支撑和估值修复表现优于金价，且国内银价因光伏产业需求增长而独立走强。
• 资金流向与持仓变化：黄金ETF持仓持续流出，而白银ETF开始流入，表明市场对银价的乐观情绪增强。CFTC数据显示，黄金空头持续减仓，白银做多动能增强。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2022年10月，贵金属价格延续震荡下行走势，COMEX期金主力合约月度跌幅为1.91%，COMEX期银主力合约月度收涨0.55%。
• 人民币兑美元汇率持续贬值，导致国内金价较外盘抗跌，沪金银比价波动幅度小于外盘。
• 银价在9月初已提前见底，后期有望继续强于金价。

二、贵金属价格影响因素分析

1. 美国经济增长动能减弱

• 三季度GDP环比折年率录得2.6%，但增长结构不健康，主要依赖净出口和政府支出。
• 制造业与非制造业PMI均走弱，显示经济降温。
• 10月非农就业数据分化，失业率上升，市场对经济前景担忧加剧。

2. 美国核心通胀持续走高

• 9月CPI同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.6%，均高于预期。
• 能源价格、住房租金和食品价格是推动通胀的主要因素。
• 美联储11月会议继续加息75BP，但表示可能在12月放缓加息节奏，利率峰值或高于预期。

3. 欧元区经济与通胀恶化

• 欧元区三季度GDP同比增长2.1%，环比仅增0.2%，接近负增长。
• 10月制造业与服务业PMI均低于荣枯线，显示经济衰退迹象。
• 欧元区通胀持续飙升，欧央行继续加息并考虑缩表。

三、市场结构及资金流向分析

1. 金银比价变化

• 金银比价从3月的76上移到9月初的96.8，后回落至80一线。
• 国内银价因光伏产业需求增长而独立走强，沪金银比价从93回落至84。
• 预计人民币贬值预期持续，内盘金价走势强于外盘，可能抵消比价波动。

2. 铜金比价变化

• 铜金比价从4.4上涨至4.6，显示市场风险偏好上升。
• 铜价受宏观压制，金价下行空间有限，后期铜金比价可能回落。

3. 期现及跨期价差变化

• 10月人民币贬值导致沪期金与COMEX期金价差扩大，但银价内外盘价差未明显扩大。
• 黄金期货与现货价差快速收敛，出现期现倒挂；白银期货价差扩大，但主力移仓换月影响减弱。

4. 贵金属库存变化

• COMEX黄金库存下降至2468万盎司，同比减少25.75%；白银库存降至3亿盎司以下，同比减少15%。
• 国内白银库存从3月开始持续下降，9月中有所回升，但黄金库存仍持续下降。

5. 金银ETF持仓分析

• 黄金ETF持仓持续流出，SPDR持金量降至919吨，较上月减少23.77吨。
• 白银ETF持仓开始流入，ishares白银持仓增加至15012吨，较上月增加53.91吨。

6. CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓持续下降，白银非商业性净多头持仓在10月底出现空头减仓，做多动能增强。

四、行情展望及操作策略

• 金价走势：预计未来一个月国际金价将在1620-1750美元/盎司之间震荡，可能迎来反弹。
• 银价走势：银价有望继续走强，表现将优于金价，波动区间预计为19-23美元/盎司。
• 风险提示：若美国通胀数据继续上涨或美联储鹰派程度超预期，贵金属价格可能承压。
• 操作建议：关注美联储后续政策动向及通胀数据变化，把握银价反弹机会，谨慎对待金价波动。

图表目录（关键数据参考）

• 图表1：SHFE金银价格走势
• 图表2：COMEX金银价格走势
• 图表3：金价与美元指数走势变化
• 图表4：金价与美债利率走势变化
• 图表5：主要经济体GDP增速变化
• 图表6：美欧经济意外指数变化
• 图表7：美国ISM制造业PMI增速变化
• 图表8：欧元区制造业PMI增速变化
• 图表9：美国就业情况变化
• 图表10：主要经济体CPI变化
• 图表11：美国通胀预期变化
• 图表12：美元指数与美元非商业性净头寸变化
• 图表13：COMEX金银比价变化
• 图表14：沪期金银比价变化
• 图表15：铜金比价变化
• 图表16：金价与铜价走势对比
• 图表17：沪期金与COMEX金价差变化
• 图表18：沪期银与COMEX银价差变化
• 图表19：沪期金与沪金T+D价差变化
• 图表20：沪期银与沪银T+D价差变化
• 图表21：COMEX贵金属库存变化
• 图表22：COMEX黄金库存变化
• 图表23：COMEX白银库存变化
• 图表24：上海黄金交易所白银库存变化
• 图表25：上海期货交易所白银库存变化
• 图表26：贵金属ETF持仓变化
• 图表27：黄金ETF持仓变化
• 图表28：白银ETF持仓变化
• 图表29：CFTC黄金白银非商业性持仓变化
• 图表30：CFTC黄金净多头持仓变化
• 图表31：CFTC白银净多头持仓变化

风险因素

• 美国通胀数据继续上涨
• 美联储鹰派程度超预期

联系方式

• 联系人：李婷
• 电子邮箱：lit@jyqh.com.cn
• 从业资格号：F0297587
• 投资咨询号：Z0011509

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