20260702-中证鹏元-宏观与政策周报_上半年大类资产走势割裂分化_14页_1mb

上半年大类资产走势割裂分化总结

核心内容概述

2026年上半年，全球大类资产走势呈现出明显的分化格局，主要受到宏观经济基本面分化、海外央行货币政策、AI技术主线深化以及地缘政治局势的影响。不同资产类别表现各异，权益市场、债券市场、商品市场和外汇市场均出现结构性变化。

主要观点与关键信息

一、权益市场：结构性行情主导

• 国内权益市场：整体呈现上涨态势，科技板块成为领涨品种，科创50指数上涨64.3%，创业板指上涨35.6%，万得全A上涨11.5%。
• 行业分化显著：科技和高端制造板块表现强劲，如半导体设备、光通信等上涨105.8%和64.2%；而消费、金融、地产等传统板块则面临调整，跌幅较大。
• 海外权益市场：MSCI新兴市场指数涨幅领先，达25.6%，远超MSCI发达市场的9.6%。其中韩国综指涨幅达101.1%，印度孟买Sensex30指数则下跌10.3%。

二、债券市场：低波动且收益稳健

• 国内债券市场：整体回暖，中债新综合指数上半年上涨2.0%，国债收益率全面下行，但收益率曲线呈现“牛陡”特征。
• 海外债市：表现相对平稳，IBOXX美债指数微涨0.9%。国内债市走强主要由流动性牛与资产荒的交织格局推动。

三、商品市场：内部分化，能源与工业品偏强

• 商品市场分化明显：能源与工业品表现强势，布伦特原油上涨19.8%，LME铜上涨6.7%；而贵金属则出现深度回调，COMEX黄金和银期货分别下跌7.1%和16.8%。
• 地缘政治影响显著：霍尔木兹海峡的封锁与开放博弈对原油供给端造成剧烈扰动，推动能源价格上涨；避险情绪的缓解与美元反弹压制了贵金属价格。

四、外汇市场：美元震荡反弹，人民币独立升值

• 美元指数：上半年震荡反弹3.0%，打破此前单边下行趋势。
• 人民币汇率：在美元阶段性走强的背景下，人民币走出相对独立的升值行情，离岸人民币兑美元升值2.6%，汇率中枢回落至6.8附近。

五、公募REITs：整体承压，市场情绪转向理性

• REITs市场表现：全收益指数（932047）下跌3.9%，跌破2025年低点，收于970.5。
• 市场情绪变化：从早期的无风险套利转向资产质量鉴别与防守定价，一级发行热度回调，部分项目认购倍数降至1倍以下。
• 市场企稳信号：6月份市场五周年，首批商业REITs发行，指数基金审批通过，为市场带来一定流动性支撑。

六、宏观经济：工业企业盈利分化

• 5月工业企业利润：同比增长21.1%，1-5月累计利润总额达31,439.6亿元，延续修复态势。
• 行业表现：上游资源品及科技产业周期相关的高端制造、电子信息板块维持高景气；传统重工业、地产链及部分传统消费制造业则盈利承压。

重要政策与监管动态

1. 李强出席夏季达沃斯论坛：强调“稳、新、活、融”发展图景，提出加强科技创新与国际合作，推动高质量发展。
2. 国常会：人工智能发展：要求完善支持政策和治理体系，推进关键技术攻关，加快智算集群建设，强化数据供给与安全监管。
3. 国务院部署财政工作：提出扩大内需、优化供给、推进全国统一大市场建设、加强民生保障、防范地方政府债务风险等六方面重点任务。
4. 央行修订《中国人民银行法》：旨在健全宏观审慎制度框架，明确货币政策与宏观审慎政策的法定地位，强化监管职责与法律责任。
5. 财政部部署财政内控工作：强调“有效制衡”理念，加强内控制度建设与执行，推进财政科学管理。
6. 超长期特别国债支持以旧换新：第三批625亿元资金已下达，用于支持消费品以旧换新政策，推动资金使用均衡有序。

货币市场动态

• 流动性相对平稳：上周回购利率涨跌互现，隔夜利率下行5.25BP至1.4%，7天回购利率上行3.74BP至1.51%。
• 央行操作：7天逆回购净投放3,297亿元，资金面维持宽裕，但市场对中行审计事件有所担忧。
• 利率走势：国债收益率整体震荡，1年期、5年期和30年期分别下行4.25BP、0.57BP和0.25BP，3年期和10年期小幅上行。

总结

2026年上半年，全球大类资产走势呈现显著分化，权益市场结构性行情突出，债券市场表现稳健，商品市场能源与工业品强势，贵金属回调，外汇市场美元震荡反弹而人民币独立升值。国内经济在“新旧动能转换”背景下，科技与高端制造成为资金关注焦点，而传统行业则面临调整压力。政策层面，人工智能、财政改革、宏观审慎制度等成为重点方向，为市场发展提供了制度保障与政策支持。