深度报告-2025-09-21-财通证券-2025年四季度策略_三擎拱牛市页_45页_3mb

三擎拱牛市 2025年四季度策略报告总结

核心观点

报告分析显示，2025年四季度中国股市将呈现牛市格局，由旧经济周期、新经济科技和消费三股力量共同驱动。预计经济将企稳回升，科技产业如AI迎来井喷之势，资金流入（居民存款搬家、公募基金发行回升）进一步支撑市场。

经济展望

• 旧经济：反内卷政策落地后，PPI有望触底回升，周期行业（如煤炭、有色、石化）受益于需求回暖和利润扩张。历史数据显示，PPI上行期股市整体向上，建议关注上游周期股。
• 新经济：AI产业正处于初期验证阶段，政策支持力度大，硬件（如算力基建）和应用环节表现亮眼，未来业绩增速即将提速。服务消费受政府扶持，由“衣食”向“康乐”升级，消费占比仍有提升空间。

资金面分析

• 资金流入：低利率环境促进居民存款搬家，权益配置占比仍有提升空间（当前约15%，远低于美国40%）。公募基金发行随净值回正迎来拐点，基金重仓股表现优 于整体市场。杠杆资金余额尚处高位，仍有发力余地。
• 海外因素：美国降息预期增强，弱美元趋势利于非美权益投资。

配置建议

• 主线：
  1. 旧经济：交易PPI触底，捕捉周期行业机会，如黑色链、新能源相关股。
  2. 新经济科技：受益AI趋势，把握算力基建（如AI芯片、光模块）和应用端机会，关注政策共振的海 内外赛道（如低空经济、量子科技）。
  3. 消费：重视情绪驱动的服务消费（如宠物经济、微醺经济），挖掘细分领域投 资机会。
• 基金与存款：公募发行回暖将助力市场，基金重仓标的表现需关注盈利增速。

风险提示

• 美国经济下行风险、海外金融波动、历史经验失效等可能影响预测准确性。