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航空供给侧改革系列报告一：正点率成为优先级，时刻释放趋于缩紧

核心内容

本报告分析了中国民航局在2017年发布的《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》，指出提升航班正点率已成为民航局当前工作的最高优先级，并通过严格把控运行总量和优化航班结构来实现这一目标。报告进一步探讨了机场时刻容量受限的原因，以及空域管理对航班运行效率的影响，同时分析了2017/2018年冬春航季航班计划的变化，预示未来航空供给侧改革对行业供给端的持续影响。

主要观点

• 正点率优先：2017年9月民航局发布新政策，将提升航班正点率作为核心任务，对航班总量进行调控，并通过优化航班结构来改善运行质量。
• 严控时刻释放：政策规定主协调机场维持机场容量标准不变，对准点率低的机场调减航班总量，同时对一线城市严格限制新增航线，以减少拥堵。
• 空域改革任重道远：我国空域管理仍以空军为主，仅约30%的空域归民航使用，远低于美国的85%，空域资源的有限性限制了航班容量的提升。
• 供给侧改革进入实质阶段：2017/2018年冬春航季航班计划增速下滑至5.7%，较前一年的8.6%下降3个百分点，表明供给侧改革正在对行业产生实质性影响。
• 供给端增速缩紧：由于时刻增量收紧和执行率提高，预计未来几个季度供给端增速将进一步放缓。航空公司只能通过提高原有航班时刻的执飞率来增加供给，而非新增时刻。
• 政策组合拳将逐步出台：除机场时刻政策外，预计未来将出台限制运力引进和放开航线价格等政策，以实现供需改善和价格机制优化，从而提升整体民航业绩。

关键信息

重点公司及评级

• 南方航空：17E 0.76，18E 0.88，增持
• 中国国航：17E 0.63，18E 0.68，增持
• 东方航空：17E 0.54，18E 0.59，增持
• 春秋航空：17E 1.50，18E 1.97，买入
• 吉祥航空：17E 0.74，18E 0.92，买入

机场时刻管理政策

• 主协调机场：包括首都、天津、大连、虹桥、浦东、杭州、厦门、南京、青岛、福州、广州、深圳、武汉、海口、长沙、三亚、成都、昆明、重庆、西安、乌鲁木齐等21个机场。
• 容量控制：主协调机场的航班时刻增量控制在3%以内，单跑道机场最大起飞时刻安排不超过机场容量标准的80%，双跑道及多跑道机场不超过75%。
• 严控新增航线：一线城市新增航线受到严格限制，仅允许优先用于国际和港澳台地区飞行，且不新增至年旅客吞吐量200万人次以下的支线机场。
• 调增机场容量标准：需满足两个基本条件：最近一年未发生严重不安全事件；机场航班放行正常率至少有9个月不低于80%。

2017/2018年冬春航季航班计划

• 日均航班计划量：约14460班，同比增长约5.7%。
• 国内航线：国内航空公司安排每周63765班，同比增长7.9%。
• 国际航线：国内航空公司安排每周10794班，同比增长8.0%。
• 地区航线：外航安排每周7544班，同比增长13%。

航班正常率与限制措施

• 航空公司：若国内离港航班正常率低于50%且排名后3位，取消该航班时刻；不正常航班占比高于8%且排名后3位，停止受理加班、包机和新增航线申请。
• 机场：放行正常率低于75%的机场将受到警告和通报批评；连续2个月低于75%的机场将停止受理加班、包机和新增航线申请；连续6个月低于75%的机场将由地区管理局提出容量调减方案。
• 空管：因空管原因导致不正常航班占比高于8%的，予以通报批评。

未来趋势预测

• 供给端增速缩紧：随着时刻增量控制和执行率提高，未来供给端增速将进一步放缓。
• 政策组合拳：预计未来将出台限制运力引进和放开航线价格的政策，以配合当前时刻管理政策，实现供需平衡和价格机制优化。

风险提示

• 政策执行力度低于预期：可能影响改革效果。
• 空难、经济增长失速等不确定性事件：可能对行业造成冲击。

投资策略

• 推荐公司：南方航空、中国国航、春秋航空。
• 理由：供给侧改革对行业整体有利，预计未来供需改善和价格放开将提升整体民航业绩，上述公司有望受益。

结论

本报告强调，航空供给侧改革正逐步深入，提升航班正点率成为核心目标。通过严格把控运行总量和优化航班结构，民航局正在推动行业运行效率的提升。尽管短期内供给端增速受限，但长期来看，供需改善与价格机制的优化将对整体民航业产生积极影响，利好相关航空公司。