> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蔚蓝生物（603739.SH）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 蔚蓝生物在2025年及2026年第一季度实现了收入与净利的稳步增长。2025年公司营收达到13.66亿元，同比增长3.43%，归母净利润为0.70亿元，同比增长11.45%。2026年第一季度，公司营收3.45亿元，同比增长11.24%，归母净利润0.18亿元，同比增长86.57%。公司通过持续的研发投入和技术创新，逐步构建起以酶制剂为核心、覆盖动物营养、健康养殖、疫病防控等领域的“产业+服务”综合赋能平台，并积极拓展食品益生菌等新赛道。 ## 主要观点 - **研发驱动战略**：公司2025年研发投入达1.39亿元，占营收的10.19%，同比增长17.75%，显示出公司在技术创新方面的高度重视。 - **国际化布局**：公司已在北美及东南亚地区设立子公司，逐步构建覆盖重点区域的海外运营体系，提升市场服务能力。 - **产品与技术优势**：公司拥有VLAND-PCP定制酶方案，可解决饲料原料消化吸收问题，提升饲料转换效率，获得众多大客户认可。 - **AI技术应用**：公司已成立AI技术开发及应用实验室，探索AI在酶蛋白优化、菌株代谢通路优化和智能发酵调控中的应用。 - **市场趋势**：随着饲料替抗政策的落地和新型替代大豆蛋白的开发，酶制剂市场需求持续增长，公司有望受益。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利分别为0.97/1.01/1.02亿元，对应EPS为0.38/0.40/0.40元，PE分别为39/38/37倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 营收与净利润 - 2025年：营收13.66亿元，同比增长3.43%；归母净利润0.70亿元，同比增长11.45%。 - 2026Q1：营收3.45亿元，同比增长11.24%；归母净利润0.18亿元，同比增长86.57%。 ### 分业务表现 - **酶制剂**：2025年营收4.68亿元，同比下降7%；毛利率为63.20%，保持较高盈利水平。 - **动物保健**：2025年营收3.11亿元，同比增长1%；毛利率同比提升0.40pct至33.91%。 - **微生态**：2025年营收2.04亿元，同比增长6%。 - **其他业务**：2025年营收2.93亿元，同比增长29%。 ### 毛利率与费用率 - 2026Q1毛利率为44.23%，同比微降0.13pct。 - 销售费用率同比下降1.42pct至14.51%。 - 管理+研发费用率同比下降1.03pct至19.65%。 - 财务费用率同比下降0.02pct至1.40%。 ### 财务指标预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 毛利率 | EBIT Margin | ROE | P/E | |------|------------------|--------------------|--------|-------------|----|-----| | 2026E | 13.50 | 0.97 | 48% | 13.2% | 5% | 39.2 | | 2027E | 14.37 | 1.01 | 48% | 13.4% | 5.7% | 37.8 | | 2028E | 15.05 | 1.02 | 48% | 13.0% | 5.8% | 37.2 | ### 风险提示 - 畜禽疫病爆发风险 - 原材料价格波动风险 ## 总结 蔚蓝生物在2025年及2026Q1表现稳健，收入与净利持续增长，尤其在2026Q1净利润大幅增长86.57%。公司通过持续的研发投入，强化酶制剂业务，拓展新赛道，并推进国际化战略，构建海外运营体系。公司研发费用占比高，技术储备丰富，AI技术的应用进一步提升其产品性能和市场竞争力。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化费用结构和提升产品附加值，保持了良好的盈利能力。未来公司有望在饲料替抗政策和新型替代品需求增长中受益，同时通过新建产能释放，进一步提升市场服务能力。公司估值合理，维持“优于大市”评级。