20240717-国富期货-_MPOB_6月报告解读_供需双弱转向供需双增_马棕还会继续累库吗__12页_10mb

马棕6月报告总结：供需双弱转向供需双增，累库趋势或延续

核心内容概览

2024年6月，马来西亚棕榈油市场呈现供需双弱的局面，导致库存小幅累库。随着7月季节性增产节奏恢复以及印度等主要市场需求的提振，预计马棕供需将转向双增，但累库趋势可能持续。短期内棕榈油价格面临下行压力，但中长期价格仍有望维持宽幅震荡。

一、产量分析

主要观点

• 6月产量：161.5万吨，环比下降5.23%，同比增长11.58%。
• 累计产量：1-6月累计产量为888万吨，同比增长10%。
• 减产原因：
  • 去年干旱天气对部分地区产量的滞后性影响。
  • 6月降水过多，导致出油率下降。
  • 工作日较少，影响产量表现。
• 地区差异：
  • 马来半岛产量同比增长27%，表现强劲。
  • 沙巴产量同比下滑8%，沙捞越产量同比下滑2%，主要受干旱影响。
• 未来展望：
  • 随着天气改善和工作日增加，7月产量预计环比增长8%-12%，中位数为10%。
  • SPPOMA数据显示，7月前10日产量环比大幅增长20.14%，预示7月产量将明显回升。

二、出口分析

主要观点

• 6月出口：120.5万吨，环比下降12.82%，同比增长2.86%。
• 出口下滑原因：
  • 印尼6月出口税下调，部分出口流向印尼。
  • 对印度、中国和欧盟出口下滑。
• 未来展望：
  • 印尼7月上调出口税，叠加印度节前备货需求，预计7月出口将回升。
  • 7月前15日出口数据环比大增，预计7月出口增长至145万吨，环比增长约20%。
  • 国内库存拐点出现，现货基差承压走弱，但后续洗船增加可能带来进口缺口。

三、进口分析

主要观点

• 6月进口：1.2万吨，环比下降43.46%，同比下降91.32%。
• 累计进口：1-6月累计进口15万吨，同比下降70%。
• 进口趋势：
  • 马印价差持续走缩，抑制进口需求。
  • 预计7月进口维持在2-3万吨，中位数为2.5万吨。
  • 全年进口预计维持低位，较去年大幅减少。

四、国内消费分析

主要观点

• 6月消费：34.55万吨，环比增长3.31%，同比下降9.70%。
• 累计消费：1-6月累计消费197万吨，同比下降1%。
• 消费趋势：
  • 3月以来POGO价差走阔，抑制国内生柴消费。
  • 2024年国内消费预计为420万吨，与2023年基本持平。
  • 消费增量有限，整体处于紧平衡状态。

五、库存分析

主要观点

• 6月期末库存：182.9万吨，环比增长4.35%，同比增长6.44%。
• 库存趋势：
  • 6月库存小幅累库，但整体仍处于历史低位。
  • 7月库存预计继续增长，但增长幅度有限。
• 库存结构：
  • 棕榈油港口库存环比上升3%，葵油库存环比上升19%，豆油库存下滑10%。
  • 印度植物油库存回升至历史高位，但棕榈油库存仍较低，存在补库空间。

六、价格展望

主要观点

• 短期压力：
  • 印尼澄清关税传闻、美豆油和国际原油价格回调。
  • 国内油罐车事件发酵，短期价格承压。
• 中长期支撑：
  • 印度节前备货需求提振，棕榈油进口利润尚存。
  • 中国后期存在进口缺口，支撑需求。
  • 产地三季度产量可能成为潜在炒作题材。
• 总体判断：
  • 棕榈油价格预计维持宽幅震荡格局，短期下行压力存在，但中长期支撑犹在。

七、关键数据对比

八、市场展望

• 7月供需双增：产量恢复、出口回升，库存可能继续小幅累库。
• 价格走势：短期面临下行压力，但印度买需、中国进口缺口及三季度产量预期支撑价格，维持宽幅震荡。
• 关键因素：
  • 天气变化对产量的影响。
  • 印尼出口税调整及印度节前备货需求。
  • 国内库存变化及进口利润倒挂情况。
  • 国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比优势凸显。

九、图表支持

• 马来西亚棕榈油月度库存：显示库存逐步回升。
• 马来西亚棕榈油月度产量：6月产量环比下降，但7月有望恢复。
• 印度植物油进口与库存：进口强劲，库存处于高位但棕榈油仍有补库空间。
• 马印价差：持续走缩，抑制马来进口需求。
• 国际豆棕价差：扩大支撑棕榈油性价比优势。

十、风险提示

• 印尼关税政策变动可能影响出口流向。
• 中国进口缺口是否如期出现存在不确定性。
• 产地天气是否持续有利影响产量恢复。
• 国际原油及美豆油价格波动对棕榈油价格的影响。