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橡胶RU反弹空配月报（2024/03）

作者：张正华（能源化工组）

核心观点

空头配置：中期看空橡胶RU，理由是供应充足且需求疲软，旺季去库效果差，叠加海外需求边际转弱。

需求分析

当前表现

• 轮胎厂开工率数据回温，主要受春节恢复及山东轮胎厂产量预计稳定影响。

未来展望

• 下游替换需求疲软：下游消费表现偏弱，现货采购意愿不高。
• 出口需求转差：海外需求边际转弱，可能因经济环境制约。

供应分析

短期

• 泰国供应偏紧：原料成本高企导致NR与烟片胶偏强，但总体仍处于近年高位。
• 中期预期正常：全球供应格局平稳，国内产量正常。

市场结构与价差

• RU升水偏高：RU2405与RU2409升水20号胶显著，构成风险点。
• 沪胶/原油比值下行：自2020Q4以来，胶与原油比价持续下滑，基本面支撑减弱。

交易策略建议

1. 对冲建议

   • 买20号胶现货，抛RU2405/2409（升水高，风险大）。
   • 买NR主力，抛RU2405/2409（供应偏紧支撑NR）。

2. 核心逻辑

   • 供应端暂无显著压力，但需求端旺季效果不及预期。
   • RU升水较大提示多头配置风险，空头配置逻辑占据上风。

产业链数据

• 开工与消费：轮胎厂开工逐步恢复，商用车销量低景气但预期改善；出口胎表现强劲。
• 供需平衡：全球供应暂稳，库存小幅分化。国内数据来源正常更新至2021年。

作者信息

五矿期货研究中心，联系方式见页脚。

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