20240202-五矿期货-橡胶月报_RU反弹逐步空配_40页_1mb

橡胶（RU）月报要点总结

作者

• 张正华（能源化工组）
• 从业资格号：F270766
• 交易咨询号：Z0003000

要点归纳

作者观点

由于宏观和基本面偏弱，橡胶价格出现冲高回落。
维持买NR（20号胶）抛RU（天然橡胶）的交易思路。

基本面分析

需求

• 当前情况：行业需求疲软，轮胎厂开工率数据略受影响（春节因素）。山东地区轮胎厂开工率中性，但全年预期无明显变化。
• 下游需求：替换需求较弱，边际变化转差；出口需求预期平稳或略有下降，全年进口数据有限（2021年12月后数据可能不再披露）。
• 旺季预期：传统需求旺季去库效果差，淡季需求预期转差（橡胶旺季通常在一季度）。

供应

• 短期：海外供应预期正常，国内供应也处于正常预期之下。
• 原材料成本：泰国因原料成本高企，NR（烟片胶）价格表现偏强。

价格关系

• RU升水情况：RU主力合约对20号胶升水幅度较大，达到高升水，是空头配置的基础之一。
• 季节性特征：橡胶橡胶今年延续季节性下行趋势，通常价格在一季度易跌，但2023年胶价偏低，处于胶农成本以下。
• 内外对比：
  • 国内需求平稳，海外需求边际转弱。
  • 沪胶对原油比值也在下行通道，这与宏观经济预期有关。

交易策略建议

• 核心策略：对冲，即买NR（20号胶）抛RU（天然橡胶），合约2405，目标价至2023年10月30日。
• 盈亏比：1：2，中性偏高。
• 交易逻辑：随着RU升水高位以及淡季临近，价差应回归正常，建议买20号胶并抛空RU。

其他数据提醒

• 开工率：本页开工数据来源卓创，可参考但差别不大。
• 库存状况：交易所+青岛库存为8903万吨，小幅下降0.039万吨。
• 季节性图表：附录图示涵盖了橡胶各品种价格季节性、同比价格比值、与股指的相关性、轮胎开工率、商用车辆销量、胶材出口等数据，详细评估了供需格局。

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