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市场总结：经济景气度分化，市场阶段性反弹

核心观点

经济景气度呈现明显分化，市场存在阶段性反弹机会，建议仓位提升至6成以上。重点关注芯片、VR、房地产、白酒、非银等板块。

经济数据

1. 制造业PMI分化

   • 官方制造业PMI连续两个月低于荣枯线，重工业表现疲弱；财新制造业PMI回升，轻工业消费略有改善。
   • 全球制造业供应链重塑，中国、日本、印度PMI走势分化，美国、欧盟PMI承压。

2. 房地产数据边际改善

   • 1-5月百强房企拿地额同比下降84%，降幅收窄；TOP100房企拿地占比提升。
   • 青岛等地松绑限购政策，非限购区首付比例下调，若房企融资政策进一步放松，风险偏好可能提升。

政策方向

1. 新安全格局保障新发展格局

   • 国家安全会议强调主动塑造有利外部环境，完善国家安全体系。
   • 国务院会议提出巩固新能源汽车优势，延续购置税减免、优化充电基础设施、健全回收体系。

2. 教育强国建设

   • 中共中央政治局强调加快建设中国特色世界一流大学，推动教育现代化。

国际动态

• 美国5月非农就业超预期，失业率升至2022年10月以来新高，美联储7月加息预期升温。
• 美国债务上限法案通过，但主权信用评级仍维持负面观察。

投资建议

1. 配置重点

   • 芯片ETF（159995）、VR概念、房地产ETF（512200）、白酒ETF（512690）、证券保险ETF（515630）
   • SR实现高达551%绝对收益，超额沪深300收益达618%

2. 市场情绪与估值

   • 上证综指逼近13日均线，股债相对回报率回升。
   • 申万A股PE 164倍，分位数228%，估值优势显现。

3. 政策预期升温

   • 市场预期财政货币政策将进一步发力，稳增长政策有望密集出台。
   • 经济复苏基础仍不牢固，需持续观察政策落地效果。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期
• 风险事件冲击市场流动性