20230504-国金证券-_央行笔记_系列之四_从结束加息到降息的_距离_-美联储5月例会解读和政策展望_26页_4mb

美联储5月例会与降息路径分析

一、重要事件

• 利率调整：5月例会决定加息25bps，联邦基金利率目标区间升至500-525bps。
• 缩表计划：继续按每月上限950亿美元缩表。
• 停止加息信号：明确不再称“进一步紧缩是合适的”，不再强调“充分紧缩”立场。

二、美联储立场解读

• 鲍威尔表态：称可能达到“充分紧缩”水平，但寄希望于货币政策滞后效应。
• 降息条件：不再将通胀返回2%作为必要条件，关注经济基本面变化。
• 就业市场：承认劳动力市场正在回归均衡，但边际转弱信号增强。
• 经济预期：美联储需在通胀、就业和金融稳定三重目标间平衡，时间点取决于数据。

三、市场反应

• 美元指数上升，美债收益率下行。
• 纳斯达克跌0.5%，标普500跌0.7%，道指跌0.8%，黄金突破2040美元/盎司。
• 6月、7月利率不变概率分别为82%和57%。
• 预计年内或累计降息75bp，对应三次降息。

四、降息路径分析

• 预期点：多数认为2024年一季度开始降息。
• 条件判断：降息依赖金融稳定性、经济下行风险。
• 历史对比：利率维持高位时间平均为65个月，中位数为5个月。
• 条件判断：降息拉开通胀回退时间，2023年底降息可能性较高。
• 关键指标：LMCI动量值、失业率上升、经济衰退迹象。

五、美国银行业风险评估

• SVB破产事件：系个体风险而非系统性风险，但仍存在传染可能。
• 三大风险：流动性风险、利率风险、商业地产风险。
• 应对手段：监管安抚措施可避免恐慌性挤兑，未能阻止存款“搬家”。
• 利率影响：长期资产浮亏显著；商业地产风险集中于中、小银行贷款。

六、风险提示

1. 俄乌冲突加剧
2. 大宗商品价格反弹超预期
3. 工资增速放缓不及通胀目标要求

七、结论

美联储在本加息周期临近尾声之际，需在稳通胀、促就业与信贷稳定间取得平衡，伯恩斯与沃尔克的“中间道路”将成为决策主线。