20260127-东吴证券-柳工-000528.SZ-2025年报业绩预告点评_减值包袱出清_加码矿山机械迎新机遇_3页_453kb

柳工（000528）2025年报业绩预告点评总结

核心内容概述

柳工（000528）发布2025年年报业绩预告，预计全年实现归母净利润15.26-16.59亿元，中值为15.92亿元，同比增长20%。尽管业绩表现优于部分市场预期，但受到塔机业务大额减值及汇率波动的影响，整体业绩略低于预期。公司同时展现出在矿山机械领域的强劲增长潜力，将其作为“十五五”期间的重点发展方向。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司归母净利润中值同比增长20%，但全年业绩略低于市场预期，主要因塔机减值和汇率波动影响。
• Q4业绩反转：2025年第四季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比增长2107%，扭亏为盈，显示公司业务在第四季度有明显改善。
• 战略转型：公司正战略性加码矿山机械研发，目标在2026年实现375亿元收入，销售净利率提升超0.5个百分点。
• 市场前景：全球矿山机械市场空间广阔，具备万亿级潜力，且后市场业务占比高、盈利能力强，公司有望在这一领域实现业务结构升级。
• 产品布局：柳工产品体系覆盖钻孔、开采、铲运、整平等关键环节，并已在多个典型矿区实现应用，具有较强的市场拓展能力。

关键信息

财务预测与估值

估值与市场数据

财务指标变化趋势

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值逻辑：考虑到塔机减值及矿机投入对短期业绩的拖累，下调2025-2027年归母净利润预测为16.0/19.8/26.0亿元，当前市值对应PE分别为15/12/9x。

风险提示

• 国内工程机械行业需求不及预期；
• 政策变动对业务发展产生不利影响；
• 出海战略推进不及预期。

战略布局与未来展望

• 矿山机械：作为“十五五”期间重点突破方向，公司将加大研发投入和营销投入，推动超大型、智能化矿山机械产品及全面解决方案落地。
• 全球市场：公司已在东盟、南美、澳洲、非洲、俄罗斯及欧美等典型矿区实现产品应用，有望在全球矿山资本开支上行周期中受益。
• 盈利能力：矿山机械业务具备较高的后市场业务占比和盈利能力，为公司中长期发展提供支撑。

结论

柳工2025年业绩受短期因素影响，但其在矿山机械领域的布局和成长路径清晰，未来增长空间较大。公司具备较强的技术积累和市场拓展能力，有望在行业景气周期中实现业绩上行。尽管存在一定的短期业绩压力，但长期来看，公司投资价值仍被看好，维持“买入”评级。