20230924-国金证券-A股投资策略周报_切到高景气策略_持股过节_18页_2mb

策略组分析总结

核心内容

市场观点

• 市场反弹预期增强：当前A股和港股均处于底部反弹阶段，尤其看好港股，因其流动性与政策驱动力更强。
• 风险偏好回升：市场主要指数在本周呈现先抑后扬的趋势，风险偏好有所回升。
• 估值修复：A股主要指数估值多数上涨，部分指数已接近或突破“1倍标准差上限”和“2倍标准行业配置建议：
• 成长+券商抢反弹：重点关注成长行业（如智能汽车、AI、医药生物、机械自动化、电力设备）及券商板块，尤其是经纪业务占比高、管理费用率低的券商。
• 建仓消费：包括地产后周期（家居+家电）、具备高消费弹性的医药、汽车及消费电子，以及顺周期旗手白酒。
• 港股主线：以恒生科技为主，同时建仓恒生非必需性消费板块。

主要观点

1. 美联储“停止加息”对A股和港股的影响

• 美联储已承认就业增长放缓，下调核心通胀预期，并预计未来经济衰退迹象将抑制美债收益率上行。
• 历史数据显示，美联储“停止加息”期间A股和港股均呈现上涨趋势，尤其港股受益于流动性改善和政策预期。
• 随着中美货币政策趋同，人民币贬值压力有望缓解，外资流出趋势或将逆转。

2. 中下游行业景气周期拐点

• 中下游行业（如电子设备、纺织、金属制品、汽车制造等）已进入被动去库阶段，工业生产与用电量回升表明需求改善。
• 上游行业仍处于主动去库阶段，需等待需求回暖与产能利用率提升，才具备明显盈利弹性。

3. 风格与行业配置建议

• 成长板块：重点关注智能汽车、AI、医药生物、机械自动化、电力设备等，这些行业具备高盈利弹性及估值优势。
• 券商板块：受益于印花税调降政策，特别是经纪业务占比高、管理费用率低的券商。
• 消费板块：包括地产后周期、高弹性医药、汽车及消费电子，以及白酒等顺周期旗手。

关键信息

市场表现

• A股：主要指数涨多跌少，上证50、沪深300、中证800涨幅领先，科创50、宁组合领跌。
• 港股：恒生指数、恒生国企指数上涨，但整体海外权益市场下跌。
• 大宗商品：部分如天然气、铝、白银上涨，而小麦、大豆、镍等下跌。

市场估值

• A股主要指数PE（TTM）多数上涨，创业板指和科创50处于低位。
• 海外权益市场PE涨跌互现，道琼斯、标普500下跌，英国富时、恒生指数上涨。
• 估值性价比上升，A股主要指数ERP接近“1倍标准差上限”，股债收益差接近“2倍标准差下限”。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 人民币汇率贬值压力依然较大。
• 美债收益率持续上行超预期。

行业分析

中下游行业

• 电子设备：生产回升，投资增速触底。
• 纺织业：生产回升，投资降幅收窄。
• 金属制品：生产回升，投资底部企稳。
• 汽车制造：生产与投资持续扩张。
• 通用设备：生产回升，投资底部企稳。
• 食品制造：生产回升，投资底部回升。
• 家具行业：生产回升，投资降幅收窄。

上游行业

• 橡胶塑料、黑色金属、化学纤维、黑色金属加工：处于被动去库阶段，产能利用率和用电量回升。
• 有色金属、油气开采、煤炭开采：处于主动去库末期或主动去库阶段，库存增速低，产能利用率高，未来具备价格上涨弹性。
• 化学原料及化学制品、非金属矿物制品：库存增速低，产能利用率亦低，价格缺乏上涨弹性。

下周展望

经济数据与重要事件

• 全球主要国家核心经济数据：包括美国非农数据、中国PMI、日本通胀数据等。
• 重要事件：9月FOMC会议、政策组合拳落地、海外流动性变化等。

总结

该报告认为，当前市场已进入底部反弹阶段，尤其看好港股。建议投资者关注成长行业与券商板块，同时建仓消费行业。中下游行业已率先进入景气上行周期，而上游行业需等待主动补库信号。市场估值修复明显，性价比上升，A股具备上涨动力。风险方面，需警惕国内经济复苏不及预期、人民币贬值压力及美债收益率超预期上行。