20250106-德邦证券-流动性与机构行为跟踪29_债市_择机_鸡腿还是鸡肋__24页_3mb

固定收益周报总结

1. 投资要点

近期债市核心矛盾在于利率飞速下行，10年期国债收益率降至15%-16%区间，仅1个多月内下行约50BP，打破历史规律。市场过热有一定理由，但需保持谨慎，今年债市交易难度可能最小。当前驱动力是化债进度过快，财政注销债务提高影响银行资产总量。货币政策可能延迟双降，因国内外经济形势和金融市场重要性上升，降息空间已部分定价。资金紧张持续，负carry问题显现，建议中性久期配置，避免超配。

2. 市场动态

化债速度加快导致财政资金运用变化，2024年年末保险买入现券放缓。货币政策替代效应使降准降息兑现较慢，市场预期或低于实际。资金面显示央行净回笼流动性，资金价格分化，质押回购成交量下降。杠杆率下行，机构行为跟踪显示基金和理财净买入现券，但规模减少。

3. 债市投资建议

建议年底目标久期中性配置，参考基础资产平均久期。当前收益率低，但不宜过度博弈，因权益市场调整可能预示政策支持力度。需关注化债进度、货币政策和流动性变化。

4. 风险提示

央行超预期收紧货币政策、数据偏差、流动性超预期变化可能影响市场判断。