20220428-东北证券-纳芯微-688052.SH-_隔离+_技能释放效果显著_引领国产车规模拟IC_4页_713kb
报告摘要
纳芯微（688052.SH）公司点评总结
核心内容
纳芯微（688052.SH）是一家专注于模拟IC设计的半导体企业，尤其在“隔离+”技术领域表现突出。公司2022年第一季度业绩快速增长，营业收入与净利润均实现大幅增长，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2022Q1实现营业收入3.39亿元，同比增长146.17%；归母净利润8429.6万元，同比增长148.22%。公司业绩增长主要得益于隔离驱动与隔离采样芯片的快速放量，该类芯片收入占比达到47.2%，成为主要增长动力。
- 技术优势显著：公司在数字隔离技术上具有领先优势，掌握高压工艺积累和“adaptiveokk”信号调制技术，成为国内少数能通过大客户测试并实现大规模收入的企业之一。
- 费用率下降，盈利能力增强：公司规模效应明显，销售费用率同比下降2pct，管理费用率下降3.2pct，尽管研发费用率略有上升，但整体费用率下降有效抵消了毛利率的微幅下滑（51.18%，同比-1.15pct），公司盈利能力持续增强。
- 研发投入持续，产品线扩展：公司Q1研发投入3767.6万元，同比增长156.37%，主要用于研发人员扩张。公司正在推进23个在研项目，其中15个与车规级产品相关，未来有望为公司带来可观收入。
- 市场前景广阔：公司规划的车规级产品方向市场增速快，国内竞争对手较少，预计未来收入将保持高速增长。
- 财务预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.22亿元、8.31亿元、11.30亿元，2022年PE估值为65x，目标价为336.05元。
关键信息
财务摘要
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 242 | 862 | 1,721 | 2,663 | 3,582 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 51 | 224 | 522 | 831 | 1,130 |
| 每股收益（元） | 0.50 | 2.21 | 5.17 | 8.23 | 11.18 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 53.5% | 52.9% | 52.5% | 52.1% |
| 净利润率 | 26.0% | 30.4% | 31.2% | 31.5% |
| 资产负债率 | 33.9% | 8.6% | 11.1% | 12.5% |
| P/E（倍） | - | - | 32 | 24 |
| P/B（倍） | - | - | 3.5 | 3.0 |
| P/S（倍） | - | - | 10.0 | 7.4 |
| 净资产收益率（%） | 40.7% | 7.6% | 10.8% | 12.8% |
风险提示
- 行业景气度不及预期
- 公司产能增长不及预期
产品与技术方向
公司主要产品包括隔离驱动与隔离采样芯片，以及车规级嵌入式电机控制芯片、环境传感器芯片等。公司正积极拓展新产品线，如集成Lin总线、高压供电、MCU、电机驱动等，以进一步巩固其在模拟IC领域的领先地位。
市场表现
- 股票数据：截至2022/04/27，收盘价为263.96元，总市值26,676.85百万元。
- 目标价：6个月目标价为336.05元。
- 历史收益率曲线：附有公司历史收益率曲线图。
研究团队
- 李玫：电子行业首席分析师，具有三年产业经验。
- 王九鸿：电子组研究助理，中国人民大学金融学硕士。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
总结
纳芯微凭借“隔离+”技术优势，实现业绩快速增长，尤其在隔离驱动与隔离采样芯片领域表现突出。公司持续加大研发投入，拓展车规级产品线，未来增长潜力巨大。在财务方面，公司费用率显著下降，毛利率虽略有下滑，但整体盈利能力增强。公司目前处于高速成长阶段，未来有望在模拟IC市场中占据重要地位。
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