强预期弱现实，推动全产业链利润修复-20230703-东吴期货-40页_1mb

2023年7月3日PVC及建材市场周度分析总结

核心内容

本周PVC市场呈现震荡反弹走势，主要由超预期去库推动，价格周涨幅超过2.1%，现货价格上涨2%。然而，整体市场仍处于“强预期弱现实”的格局，供需矛盾依然存在，未来价格走势仍需关注成本变化和需求恢复情况。

主要观点

• 供应端：PVC综合开工率环比上涨2.34%至70.24%，电石法和乙烯法开工率均出现回升，显示供给端强势复苏。但电石利润依旧亏损，成本端支撑有限。
• 需求端：内需疲软，处于季节性淡季，建材综合指数和水泥价格指数均环比下跌，显示需求端缺乏明显改善。
• 库存变化：本周PVC库存超预期去库，社会库存环比下降0.6%，企业库存环比下降3.9%，总库存下降2.2%，但后续累库趋势确定性较强。
• 成本端：煤炭价格企稳回升，兰炭价格反弹，但尚未完全传导至电石，成本支撑有限。
• 利润修复：V期现价格共振上行，带动利润修复，西北外采电石法生产利润环比上涨130元/吨至463.27元/吨，双吨价差修复2.4%至2624.5元/吨。
• 宏观与政策预期：市场对6月政策宽松存在期待，但政策利好尚未有效传导至微观层面，短期内仍以预期交易为主。
• 出口情况：出口量随价格反弹而减少，印度CFR价格处于绝对低位，国际原油价格未大幅下跌，出口难以持续。
• 产业链影响：PVC下游如管材、型材开工率维持在中低水平，整体需求疲软，但部分企业产能扩张计划在推进中。

关键信息

供应端

• PVC综合开工率：70.24%（环比上涨2.34%）
• 电石法开工率：68.73%（环比上涨1.61%）
• 乙烯法开工率：74.79%（环比上涨4.54%）
• 电石利润：仍处于历年同期绝对低位
• 电石产能扩张：2023年电石投产计划合计149万吨，部分企业已投产，部分仍在进行中。

库存变化

• PVC社会库存：48.33万吨（环比下降0.6%）
• 企业库存：44.28万吨（环比下降3.9%）
• 总库存：92.61万吨（环比下降2.2%）
• 库存去库原因：月底交付增多及外贸出口增加

成本端

• 煤炭价格：榆林坑口价从755回升至762，周末小幅补涨
• 兰炭价格：跟随煤炭价格止跌反弹，但尚未传导至电石
• 电石价格：西北电石价格偏弱，成本支撑不足

利润修复

• 西北外采电石法利润：463.27元/吨（环比上涨130元/吨）
• 乙烯法利润：基本持平
• 双吨价差：2624.5元/吨（环比修复2.4%）

需求端

• 内需疲软：建材综合指数5月内环比下跌4.8%，水泥价格指数月环比下跌6.78%
• 房地产数据：房屋销售面积和新开工面积同比下滑，房地产投资完成额累计同比持续走低
• 房地产指标：房屋销售面积、新开工面积、竣工面积等均表现疲软，显示需求不足

出口与进口

• 印度CFR价格：760-770美元/吨，处于绝对低位
• PVC出口：随价格反弹而减少，出口量下降
• PVC进口：进口利润与期货价格走势相关，出口国别数据显示主要来自中国及周边国家

产业链动态

• PVC下游开工率：管材、型材开工率维持在中低水平
• PVC产能扩张：2023年PVC新增产能130万吨，部分企业已投产，部分仍在进行中
• PVC企业检修计划：多个企业计划在6-7月进行检修，影响供应节奏

策略建议

• 中长期09合约：建议持逢高做空思路，因第三季度基本面偏弱，8-9月偏弱更为明显
• 短期走势：价格震荡修复利润估值，但需求疲软限制上涨空间
• 成本与库存：成本端企稳，库存去库趋势可能延续，但后续累库预期明确

总结

本周PVC市场因超预期去库而震荡反弹，但整体仍处于“强预期弱现实”格局。供给端强势复苏，需求端疲软，库存去库为主，成本支撑有限，利润修复延续。未来价格走势仍需关注政策预期和成本波动，建议投资者逢高做空，关注中长期09合约。