20260319-光大证券-吉利汽车-00175.HK-_光大汽车_海外_吉利汽车_0175.HK_2026E产品结构改善_全域AI赋能_全球化提速_3页_1mb

吉利汽车（0175.HK）2025年年报点评总结

核心内容概述

本报告分析了吉利汽车2025年全年业绩表现，并展望其2026年至2028年的发展趋势。报告指出吉利汽车在新能源车驱动下销量持续增长，产品结构持续优化，同时通过全域AI赋能和全球化战略提速，进一步增强公司竞争力。基于对行业环境和公司战略的综合评估，报告维持“买入”评级，并调整了盈利预测与估值。

主要观点与关键信息

1. 2025年全年业绩表现

• 总收入：同比增长25.1%，达到3,452.3亿元（略低于预期的3,530.7亿元）。
• 毛利率：保持稳定，为16.6%。
• 归母净利润：同比增长0.2%，为168.5亿元（略低于预期的177.4亿元）。
• 核心归母净利润：同比增长36%，为144.1亿元，显示公司盈利能力的显著提升。

2. 新能源车销量高增与产品结构改善

• 总销量：同比增长39.0%，达到302.5万辆。
• 新能源车销量：同比增长90%，达168.8万辆，占总销量比例提升15个百分点至55.8%。
• 各品牌表现：
  • 吉利银河：销量123.6万辆，同比增长149.9%。
  • 领克：销量35.0万辆，同比增长22.8%。
  • 极氪：销量22.4万辆，同比增长0.9%。
• 2026E销量指引：预计同比增长14%，达345万辆，主要依赖极氪、领克及银河品牌的持续发力。

3. 极氪私有化完成与AI赋能

• 极氪私有化：已于2025年12月完成，所有营收与利润将并入吉利汽车。
• 盈利能力：极氪在2025年第四季度实现盈利转正，毛利率约为23%。
• AI战略：
  • 全域AI赋能，推动智能驾驶与智能出行生态建设。
  • 2026E预计“千里浩瀚H9”实现L3级量产落地。
  • Robotaxi将实现规模化运营，构建全场景智能出行生态。

4. 全球化提速

• 出口销量：2026年1-2月同比增长129%，达12.1万辆。
• 2026年出口目标：64万辆，聚焦三大15万级市场（欧洲、东欧、东盟）与两大10万级市场（拉美非洲/中东亚太）。
• 海外渠道拓展：海外渠道数将增至超2,200家，进一步推动全球化布局。

5. 盈利预测与估值调整

• 归母净利润预测：
  • 2026E：191.0亿元（下调0.4%）。
  • 2027E：210.5亿元（下调0.8%）。
  • 2028E：新增预测为233.4亿元。
• 目标价调整：由原目标价下调至HK$25.70，对应13倍2026E市盈率。
• 估值表现：
  • 2026E P/E为9.2倍，2027E为8.4倍，2028E为7.6倍。
  • P/B由2024年的1.8倍降至2028E的1.2倍。

6. 风险提示

• 新车销量爬坡不及预期。
• 极氪私有化进程不及预期。
• 市场竞争加剧。

盈利预测与财务指标简表

总结

吉利汽车在2025年实现了总销量的显著增长，新能源车销量占比持续提升，核心归母净利润大幅增长，显示出公司在产品结构优化与市场拓展方面的强劲势头。极氪的私有化完成为其带来了更高的盈利能力和资源整合空间，同时，公司正加速推进AI技术应用与全球化布局，进一步提升其在全球市场的竞争力。尽管面临市场竞争加剧的风险，但基于其产品力与战略执行力，报告维持“买入”评级，认为吉利汽车具备良好的增长潜力与盈利前景。