> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉利汽车（0175.HK）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告分析了吉利汽车2025年全年业绩表现，并展望其2026年至2028年的发展趋势。报告指出吉利汽车在新能源车驱动下销量持续增长，产品结构持续优化，同时通过全域AI赋能和全球化战略提速，进一步增强公司竞争力。基于对行业环境和公司战略的综合评估，报告维持“买入”评级，并调整了盈利预测与估值。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 2025年全年业绩表现 - **总收入**：同比增长25.1%，达到3,452.3亿元（略低于预期的3,530.7亿元）。 - **毛利率**：保持稳定，为16.6%。 - **归母净利润**：同比增长0.2%，为168.5亿元（略低于预期的177.4亿元）。 - **核心归母净利润**：同比增长36%，为144.1亿元，显示公司盈利能力的显著提升。 ### 2. 新能源车销量高增与产品结构改善 - **总销量**：同比增长39.0%，达到302.5万辆。 - **新能源车销量**：同比增长90%，达168.8万辆，占总销量比例提升15个百分点至55.8%。 - **各品牌表现**： - **吉利银河**：销量123.6万辆，同比增长149.9%。 - **领克**：销量35.0万辆，同比增长22.8%。 - **极氪**：销量22.4万辆，同比增长0.9%。 - **2026E销量指引**：预计同比增长14%，达345万辆，主要依赖极氪、领克及银河品牌的持续发力。 ### 3. 极氪私有化完成与AI赋能 - **极氪私有化**：已于2025年12月完成，所有营收与利润将并入吉利汽车。 - **盈利能力**：极氪在2025年第四季度实现盈利转正，毛利率约为23%。 - **AI战略**： - 全域AI赋能，推动智能驾驶与智能出行生态建设。 - 2026E预计“千里浩瀚H9”实现L3级量产落地。 - Robotaxi将实现规模化运营，构建全场景智能出行生态。 ### 4. 全球化提速 - **出口销量**：2026年1-2月同比增长129%，达12.1万辆。 - **2026年出口目标**：64万辆，聚焦三大15万级市场（欧洲、东欧、东盟）与两大10万级市场（拉美非洲/中东亚太）。 - **海外渠道拓展**：海外渠道数将增至超2,200家，进一步推动全球化布局。 ### 5. 盈利预测与估值调整 - **归母净利润预测**： - 2026E：191.0亿元（下调0.4%）。 - 2027E：210.5亿元（下调0.8%）。 - 2028E：新增预测为233.4亿元。 - **目标价调整**：由原目标价下调至HK$25.70，对应13倍2026E市盈率。 - **估值表现**： - 2026E P/E为9.2倍，2027E为8.4倍，2028E为7.6倍。 - P/B由2024年的1.8倍降至2028E的1.2倍。 ### 6. 风险提示 - **新车销量爬坡不及预期**。 - **极氪私有化进程不及预期**。 - **市场竞争加剧**。 --- ## 盈利预测与财务指标简表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入 | 240,194 | 345,232 | 424,417 | 466,050 | 483,843 | | 营业收入增长率 | 34.0% | 43.7% | 22.9% | 9.8% | 3.8% | | 归母净利润 | 16,632 | 16,852 | 19,096 | 21,052 | 23,335 | | 归母净利润增长率 | 213.3% | 1.3% | 13.3% | 10.2% | 10.8% | | EPS（元） | 1.63 | 1.63 | 1.76 | 1.94 | 2.15 | | ROE（摊薄） | 19.37% | 18.00% | 17.72% | 17.02% | 16.50% | | P/E | 10.0 | 10.0 | 9.2 | 8.4 | 7.6 | | P/B | 1.8 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | --- ## 总结 吉利汽车在2025年实现了总销量的显著增长，新能源车销量占比持续提升，核心归母净利润大幅增长，显示出公司在产品结构优化与市场拓展方面的强劲势头。极氪的私有化完成为其带来了更高的盈利能力和资源整合空间，同时，公司正加速推进AI技术应用与全球化布局，进一步提升其在全球市场的竞争力。尽管面临市场竞争加剧的风险，但基于其产品力与战略执行力，报告维持“买入”评级，认为吉利汽车具备良好的增长潜力与盈利前景。