20211129-银河期货-12月权益市场宏观运行环境分析_货币宽松针对金融市场的指向偏弱_10页_1mb

2021年12月权益市场宏观运行环境分析总结

核心内容

本报告由研究员万一菁撰写，分析了2021年12月中国权益市场的宏观运行环境，指出在经济下行压力加大和通胀抬头的背景下，市场整体表现偏弱，结构性行情特征明显。尽管货币政策出现宽松趋势，但对金融市场和资本市场的指向性不强，市场难以走出强势行情。

主要观点

1. 市场整体表现偏弱

• 11月沪深300指数下跌1.17%，上证50指数下跌2.45%，而中证500指数上涨2.84%。
• 市场延续震荡与调整的格局，核心价值股如贵州茅台未能调整到位，市场缺乏全面上涨动力。

2. 宏观环境制约市场表现

• 经济下行压力：PMI等宏观数据表明经济下行压力加大，PPI难以回落，M1同比也未明显改善。
• 通胀压力：物价上涨趋势明显，菜价、猪价、油价等均出现上涨，通胀预期增强。
• “通胀无牛市”：在通胀背景下，利率难以下降，国债收益率维持高位，导致股市相对投资价值降低。

3. 货币政策宽松但影响有限

• 尽管三季度央行货币政策报告显示货币政策趋于宽松，但实际资金流入金融市场仍不乐观。
• 新推出的碳减排货币工具要求“先贷后放”，影响资金的可持续性流入。
• 非银金融机构存款和贷款处于高增阶段，流动性供给仍面临挑战。

4. 外资流入趋缓

• 境外机构与个人持有A股流通市值占比持续回落，5月后数据呈下降趋势。
• 陆港通与港股通净买入资金差距缩小，显示外资对A股的配置意愿减弱。
• 北上资金明显转向“宁指数”等成长型股票，反映出对核心价值股的偏好减弱。

5. 基金发行放缓

• 偏股型基金新成立规模持续下降，11月仅为1063.81万份，远低于年初水平。
• 基金公司流动性压力未缓解，影响权益市场资金供给。

6. 产业资本减持压力增大

• 11月产业资本减持规模达到8125035.7429万元，为今年最高。
• 限售股减持压力在12月进一步加大，市场面临进一步调整压力。

7. 结构性行情持续

• 在宏观环境不利的情况下，市场仍存在结构性机会，特别是“专精特新”等战略性新兴行业。
• 国证成长与国证价值的分化走势明显，成长型股票更具吸引力。

关键信息

• 宏观因素主导市场：经济下行与通胀压力限制市场表现，市场难以走出强势。
• 货币政策宽松但落地缓慢：政策宽松未显著改善金融市场流动性。
• 股债相对投资价值下降：10年期国债收益率回落，但股市相对吸引力不足。
• 外资配置意愿下降：北上资金对核心价值股兴趣减弱，转向成长型股票。
• 基金发行持续低迷：新成立偏股型基金规模下降，影响市场资金供给。
• 产业资本减持压力上升：11月减持规模创年内新高，12月压力进一步加大。
• 结构性机会突出：在宏观环境不利下，“专精特新”等成长型行业或成为市场亮点。

投资策略建议

• 利用金融衍生品：针对市场结构性和波段性特征，建议使用股指期货和期权等工具，以防范系统性风险并放大结构性收益。
• 关注政策导向：高度关注12月中央经济工作会议精神，把握政策支持下的行业机遇。
• 配置成长型股票：在核心资产估值偏高的情况下，成长型股票如宁德时代可能更具投资价值。

附录：数据摘要

• 沪深300指数：11月下跌1.17%
• 上证50指数：11月下跌2.45%
• 中证500指数：11月上涨2.84%
• 10年期国债收益率：11月回落至2.825%
• 陆港通净买入：11月为240.6亿元，较10月略有下降
• 新成立偏股型基金：11月为1063.81万份，仍处下半年次低水平
• 产业资本减持：11月达8125035.7429万元，为年内最高
• 北上资金动向：宁德时代净买入342.18亿元，贵州茅台净卖出236.59亿元

联系方式

• 研究员：万一菁
• 期货从业证号：F3032357
• 投资咨询证号：Z0014329
• 电话：021-65789337
• 邮箱：wanyijing_qh@chinastock.com.cn