20241107-中泰证券-出版三季报总结_主业平稳_稳中前行_16页_1mb

报告摘要

出版行业三季报总结

核心内容

2024年前三季度，出版行业整体营收为1,030.6亿元，同比下降2.0%；归母净利润为93.6亿元，同比下降27.1%。2024年第三季度营收319.5亿元，同比下降6.9%；归母净利润22.0亿元，同比下降36.7%。行业整体承压主要由于税收政策变化导致所得税费用增加，以及教材教辅征订节奏偏慢、一般图书消费复苏较弱等因素。

主要观点

出版市场景气度在Q4图书促销活动密集期有望逐步回暖。
出版行业估值低于传媒板块平均水平，具备较强的Alpha属性，2024年PE（TTM）仅为11-13倍，安全边际明显。
出版行业具备高分红、强防御属性，2024年Q1-Q3收益率达9.2%，位列传媒板块第一。

关键信息

行业整体表现

行业营收与利润均受到税收政策变化及图书消费复苏缓慢的影响。
2024年Q3图书零售市场码洋同比下降0.7%。
出版行业PE（TTM）为17.6X，PS（TTM）为2.1X，低于传媒板块平均水平。

国有出版集团表现

央企出版集团：经营面临一定挑战，费用率稳定，账上现金充足。中信出版通过数智赋能、出品优化、销售控价等措施，实现利润逆势增长。
地方国企出版集团：整体经营平稳，部分公司如山东出版、新华文轩因教材教辅及研学业务增长表现突出。地方国企在稳控费用支出方面表现良好，账上现金充沛。
分红情况：地方国企出版集团2023年分红金额稳中有升，其中皖新传媒、新华文轩、山东出版、时代出版等公司分红金额提升超过25%。部分公司分红比例具有提升空间。