20241031-中泰证券-山东出版-601019.SH-山东出版_Q1-Q3业绩稳定_创新业态持续推进_4页_250kb

山东出版（601019.SH）公司总结

核心内容概述

山东出版（601019.SH）是一家以出版业务为主导的国有传媒企业，主要业务涵盖教材教辅、一般图书、创新业态（智慧教育、研学文旅、老年服务等）等。公司近期发布2024年三季报，整体业绩表现稳定，但部分业务受到市场环境影响，出现下滑。分析师康雅雯和李昱喆维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

1. 2024年三季报业绩表现

• 营业收入：2024年1-9月实现85.2亿元，同比增长5.8%。
• 利润总额：13.2亿元，同比增长5.3%。
• 归母净利润：9.7亿元，同比下降22.7%。
• 扣非归母净利润：9.0亿元，同比下降23.4%。
• 2024年第三季度：收入25.7亿元，同比下降9.1%；归母净利润2.1亿元，扣非归母净利润2.0亿元，同比分别下降21.1%和23.4%。

2. 业务板块分析

• 教材教辅业务：公司积极拓展品类和市场，保障秋季教材教辅征订工作，稳步推进中职教材教辅业务，收入保持稳定增长。
• 一般图书业务：加强新版图书的品质开发与营销推广，新书市场份额提升明显。
• 创新业态：
  • 智慧教育：推进“作业+学情诊断大数据反馈”项目。
  • 研学文旅：2024年上半年营业收入同比增长超过60%；与安徽时代教育发展签订战略合作协议，拓展中小学生研学和中高端定制旅游。
  • 老年服务：打造数字化平台“轻龄家”，拓展老年服务市场。

3. 成本与费用分析

• 销售费用率：2024年第三季度为9.3%，同比下降0.93个百分点。
• 管理费用率：12.4%，同比上升1.48个百分点，主要由于职工薪酬和折旧费用增加。
• 研发费用率：0.2%，同比上升0.02个百分点。

4. 盈利预测与估值

• 营业收入：预计2024-2026年分别为127.61亿元、137.14亿元、148.73亿元，分别同比增长4.99%、7.47%、8.46%。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为15.07亿元、16.80亿元、18.90亿元，分别同比增长-36.55%、11.43%、12.53%。
• 估值指标：当前市值为23,665.45百万元，对应P/E为15.7倍、P/B为1.5倍，预计未来三年P/E将逐步下降至12.5倍。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营运能力

• 总资产周转率：0.5（2023A-2026E）
• 应收账款周转天数：44天（2023A-2024E），略有上升。
• 应付账款周转天数：148天（2023A），略有上升。
• 存货周转天数：88天（2023A），上升至97天（2024E）。

风险提示

1. 文化监管端政策风险。
2. 国有传媒企业优惠政策变动。
3. 短视频直播电商图书折扣力度加大。
4. 研报使用的信息数据更新不及时的风险。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持、中性、减持（根据未来6~12个月内行业指数相对基准指数的涨幅）。
• 备注：评级标准基于报告发布日后的6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现，基准指数为沪深300指数。

结论

山东出版在2024年三季报中表现稳健，尽管部分业务如市场教辅收入有所下滑，但公司积极拓展创新业态，提升整体竞争力。分析师认为，公司长期投资价值仍可期待，维持“买入”评级。