20170825-新时代证券-中国出版-601949.SH-中国出版2017年新股报告_大型国企立足出版_媒体融合开创新模式_28页_1mb

中国出版2017年新股报告总结

核心内容

中国出版传媒股份有限公司是一家大型国有文化企业，主营业务涵盖图书、报刊、音像电子等出版物的出版发行及相关业务，拥有庞大的作者和读者资源。公司以出版为主，发行、物资供应、印刷为辅，2016年实现营业收入41.57亿元，2017年上半年实现营业收入17.28亿元，同比增长17.51%。公司还拥有多个国家一级出版社，如人民文学出版社、中华书局等，具有较强的品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 行业增长稳定：新闻出版业在国民经济新常态下仍具备可持续发展能力，2016年行业收入增长8.96%，利润总额增长7.8%。数字出版行业增速较快，成为推动行业增长的重要力量。
• 媒体融合与数字化转型：公司积极推进传统媒体与新媒体融合，探索“互联网+”发展模式，数字化收入逐步提高，业务拓展带来增长潜力。
• 行业整合趋势明显：出版行业整合加速，公司作为行业龙头，有望在整合中进一步巩固市场份额，增强行业主导地位。
• 战略目标明确：公司致力于打造国际著名出版集团，通过技术创新、制度创新和资本运作，提高出版专业化水平，增强市场影响力。

关键信息

股权结构

• 公司由出版集团控股，持股比例为97.5%。
• 发行后，出版集团持股比例降至76.05%，公众持股比例为20%。
• 股东包括中国联通、文化产业基金、学习出版社及全国社会保障基金理事会。

财务表现

• 2014-2016年公司净利润分别为5.71亿元、6.58亿元、4.81亿元，呈现波动增长。
• 2017年上半年净利润为0.39亿元。
• 毛利率逐年下降，但公司整体毛利率仍高于行业平均水平。
• 净资产收益率（ROE）在2014-2016年分别为14.5%、11.3%、9.8%，呈现下降趋势。

收入结构

• 出版业务占主营业务收入的68%以上，是公司主要收入来源。
• 发行业务占比约10%，物资供应和印刷业务分别占比约8.88%和5.8%。
• 2014-2016年图书出版收入分别为21.84亿元、24.02亿元、25.62亿元，持续增长。
• 电子音像制品和报刊业务收入增长缓慢，甚至出现下降趋势。

募投项目与未来增长

• 公司计划发行不超过3.65亿股，募集资金用于多个项目，包括品牌目录图书出版、综合运营管理平台、中华国学资源总库、商务印书馆工具书云平台、中国美术全媒体开发应用平台、“华音数字”在线教育和数字图书馆、三联生活周刊“中阅读”项目、影像中国站点式融合出版升级平台、CLOUDBAG教育云服务平台、第三方图书智能流通平台、诗词中国2.0项目等。
• 募投项目预计在5年或更长周期内实现显著的盈利增长，部分项目内部收益率超过20%，投资回收期在3-5年之间。

市场表现

• 公司股价在2017年8月24日为6.4元，总市值为116.64亿元。
• 近3月换手率仅为0.09%，显示市场关注度较低。
• 公司在2016年图书零售市场占有率第一，实体书店和网上书店的码洋占有率分别为7.3%和6.5%。

风险提示

• 税收优惠政策变化风险：公司长期享受税收优惠，若政策变化可能影响利润。
• IPO募投项目风险：募集资金的使用效果和项目进度可能影响公司未来业绩。
• 行业竞争加剧：出版行业竞争格局复杂，需持续提升市场占有率。

财务预测与评级

• 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为5.85亿元、6.07亿元、6.35亿元。
• 估值指标：当前股价对应2017-2019年PE分别为16.5倍、15.9倍、15.2倍。
• 评级：分析师首次给予“推荐”评级，认为公司在数字出版和媒体融合方面具有较大发展潜力。

总结

中国出版作为大型国有文化企业，在出版行业中具有重要地位。公司业务以出版为主，积极拓展数字化和新媒体领域，同时注重行业整合和品牌建设。虽然传统业务增长放缓，但公司在数字出版和媒体融合方面的投入有望带来新的增长点。未来三年，公司盈利预测显示持续增长趋势，估值指标相对合理，具有投资价值。然而，公司也面临税收政策变化和募投项目执行风险，需密切关注。