20221017-德邦证券-珀莱雅-603605.SH-22Q3业绩超预期_品牌矩阵加速打造_3页_827kb

珀莱雅 (603605.SH) 买入评级分析总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师郑澄怀撰写，研究助理易丁依协助，对珀莱雅（603605.SH）的2022年第三季度业绩表现及未来发展前景进行了深入分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2022年前三季度实现营收38.76-39.76亿元，同比增长28.67%-31.99%；归母净利润4.77-4.97亿元，同比增长30.92%-36.41%。其中，2022年第三季度单季营收12.50-13.50亿元，同比增长14.20%-23.34%，归母净利润1.80-2.00亿元，同比增长30.25%-44.72%，利润增长显著高于收入增长，显示公司盈利能力提升。

• 大单品战略持续释放红利：主品牌珀莱雅在科学护肤领域持续发力，通过成分升级和产品迭代，巩固市场地位，实现规模效应，费用投放更加灵活，形成正向循环。

• 多品牌战略进入收获期：彩棠、悦芙缇等子品牌加快产品布局，逐步完善产品矩阵，展现公司跨品类孵化能力。悦芙缇通过定位年轻油皮市场，推出多款大单品，有望承接韩妆和新锐品牌的市场份额；洗护品牌Off&Relax则瞄准中高端市场，符合行业升级趋势。

• 投资逻辑转变：公司从单一品牌运营向平台化美妆集团转型，管理升级、产品重塑、多品牌布局、渠道红利（如抖音）和营销持续输出成为主要增长驱动力。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：175.37元
• 总股本：283.52百万股
• 流通A股：281.42百万股
• 52周股价区间：113.46-179.70元
• 总市值：49,720.76百万元
• 每股净资产：10.44元

业绩预测（单位：百万元）

财务预测与估值指标

财务指标趋势

风险提示

• 化妆品行业景气度下降风险
• 化妆品市场竞争加剧风险
• 子品牌孵化不及预期风险
• 新产品推广情况不及预期风险

投资建议

基于公司持续增长的业绩表现、多品牌战略的推进、产品矩阵的完善以及行业趋势利好，报告维持“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.4亿、9.3亿、11.6亿，对应PE分别为67.42X、53.36X、42.99X，长期发展潜力值得期待。

分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券，具备丰富的消费产业趋势分析和公司基本面研究经验。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源为市场公开资料，分析逻辑基于分析师专业判断，不保证信息准确性。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。