20221117-财通证券-策略点评_固收+_基金持仓情况分析_9页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告主要分析了当前“固收+”基金在市场环境变化下的调仓行为及其潜在影响。结合近期国债收益率上行、市场流动性变化、地产政策支持等因素，指出“固收+”基金在股票持仓方面存在调整压力，并通过历史案例（2018年打新基金撤离）进行类比，评估当前调仓对市场可能带来的影响。

主要观点

国债收益率上行，基金净值回调
- 本周国债收益率显著上升，10年期国债收益率累计上行10个BP至2.83%，1年期国债收益率上行24个BP至2.20%。
- 市场情绪受行业下跌和部分基金净值破净影响，形成“赎回→净值下跌→赎回”的恶性循环。
- 优先调仓者受益的预期推动了部分调仓操作。
“固收+”基金股票持仓情况
- 截至2022Q3，“固收+”基金规模达2.08万亿元，股票持仓2350亿元，占比11.3%。
- 股票持仓规模较Q2略有下降，但仍集中在食品饮料、银行和电力设备等一级行业，合计持仓453亿元，占比30%。
- 在二级行业中，白酒、股份制银行和房地产开发为重仓板块，合计持仓284亿元，占比18.6%。
历史案例分析：2018年打新基金撤离
- 2018年打新收益率下滑，导致部分打新基金逐步离场，影响了沪深两市前30大打新底仓股。
- 全年30大打新底仓组合收益率为-34.4%，跑输股票型基金指数表现。
- 在1-4月，调仓影响最为剧烈，收益率大幅跑输；5月后随着打新收益率回升，组合有所反弹，但6月后再次下跌。
本轮调仓与历史的对比
- 不利因素：当前“固收+”基金股票底仓规模（2350亿元）高于2018年打新基金，若调仓影响扩大，可能对市场带来更大的资金压力。
- 相对优势：监管介入能力和流动性化解能力优于2018年，且介入时间更早。当前重仓的优秀公司估值、盈利和性价比处于优势区间，调整空间有限。
- 建议：建议后续关注“固收+”基金重仓的代表性公司，以观察调仓对资产平衡和市场的影响。

关键信息

国债收益率变化：10年期国债收益率上行10个BP至2.83%，1年期国债收益率上行24个BP至2.20%。
调仓原因：流动性预期变化、地产政策支持、跨季和年末市场不稳定、双十一现金需求增加。
基金持仓数据：2022Q3“固收+”基金股票持仓2350亿元，占比11.3%。
重仓行业：一级行业重仓食品饮料、银行和电力设备；二级行业重仓白酒、股份制银行和房地产开发。
历史参考：2018年打新基金撤离导致市场压力，但当前监管环境和市场条件有所改善。

风险提示

历史经验可能失效；
基本面变化可能超预期；
政策变动可能对市场产生意外影响。

附录信息

分析师信息：
- 李美岑，SAC证书编号：S0160521120002，邮箱：limc@ctsec.com
- 张日升，SAC证书编号：S0160522030001，邮箱：zhangrs@ctsec.com
- 王源，SAC证书编号：S0160522030003，邮箱：wangyuan01@ctsec.com
图表目录：
- 图1：2022年11月11日至16日，国债收益率大幅提升
- 图2：2022Q3“固收+”基金规模及股票持仓占比
- 图3：一级行业中，“固收+”基金重仓行业分布
- 图4：二级行业中，“固收+”基金重仓行业分布
- 图5：2018年打新基金撤离，2019年回归
- 图6：2017-2018年打新底仓超额收益与月度打新收益率变化关系
表格目录：
- 表1：2022Q3“固收+”基金前十大重仓股
- 表2：从2017年12月基金持仓推测的30大打新底仓情况

投资评级说明

公司评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因信息不全或重大不确定性事件导致无法评级
行业评级：
- 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数