20230423-国盛证券-太阳纸业-002078.SZ-浆纸一体优势显著_盈利进入温和修复通道_3页_538kb

太阳纸业2022年报点评总结

公司概况

太阳纸业（002078SZ）发布2022年年报，重点关注浆纸一体化优势和盈利修复。报告覆盖公司经营情况、财务数据、风险提示及未来展望。

关键财务数据

• 2022年公司实现收入39767亿元（同比增长237%），归母净利润2809亿元（同比下降41%），扣非归母净利润2771亿元（同比下降46%）。
• 2022年第四季度：收入10126亿元（同比增长199%），归母净利润541亿元（环比下降111%），扣非归母净利润536亿元（环比下降101%）。
• 2023-2025年盈利预测：归母净利润分别为282亿元、356亿元、432亿元，对应PE分别为114X、91X、75X。

经营分析

• 浆木系：收入和盈利修复，H2化学浆、化机浆毛利率环比下降，但预计浆价下行将缓解成本压力，提升盈利。
• 纸系：文化纸需求旺盛，毛利率改善，但箱板纸盈利环比下降，废纸系静待需求复苏。
• 项目进展：南宁一期稳步推进，产能突破1000万吨，未来包括特种纸产线技改和新产线试产。
• 成本与费用：Q4原材料成本高企拖累盈利，费用率持续优化。

风险与展望

• 风险：需求复苏不及预期、成本波动、产能投放不及预期。
• 资本支出和整合：林浆纸一体化布局深化，预计2023年成长加速。
• 评级：维持“买入”，目标PE从114X降至75X。

总体评价

公司盈利进入温和修复通道，浆价下行和内部项目驱动成长，但仍需监控需求和成本因素。