20230423-中国银河-太阳纸业-002078.SZ-稳步推进产能布局_林浆纸一体化经营稳健_4页_473kb

太阳纸业公司点评报告摘要

核心观点

• 报告期内公司营收同比增长23.66%，但归母净利润同比下降41.2%。
• 第四季度单季净利润同比增长235.7%，主要受益于浆价和纸价上涨。
• 毛利率受纸浆价格维持高位影响同比下降20.2个百分点；费用率上升0.65个百分点。

现状分析

• 已推进“四三三”战略，截至2022年末纸浆产能184万吨，总产能突破1000万吨。
• 广西、山东、老挝基地协同发展，老挝基地造林面积近8,700公顷。
• 主要产品销量增长显著，双胶纸、纸制品、溶解浆等产品营收增长超20%。

产能与战略

• 2022年纸制品销量同比增长6.5%，产量增长44.8%。
• 正在推进广西基地技改项目及山东特种纸扩建项目。
• 老挝基地计划新增造林1万公顷以上，扩大原料供应。

业绩预测

• 2023-2025年预计EPS分别为1.09元、1.26元、1.44元，对应PE分别为11X、9X、8X。
• 维持“推荐”评级，建议关注林浆纸一体化和成本优势。

风险提示

• 原材料价格波动、需求不及预期及行业竞争加剧是主要风险因素。

投资建议

• 公司处于林浆纸一体化扩张期，未来增长可期，现估值尚低，建议增持。