20171225-东方财富证券-策略周报_经济工作会议强调防范风险_短期风险偏好难以有效提升_21页_1mb

策略周报总结

核心内容

2017年12月25日发布的策略周报主要围绕国内经济工作会议精神、市场表现回顾、政策事件、资金流动、市场估值及市场风格展开，分析了A股市场的短期走势及长期趋势。

主要观点

• 经济工作会议强调防范风险：2018年货币政策将继续偏紧，防范系统性金融风险仍是重点。供给侧改革和国企改革将进一步深化，制造业优化升级等新经济动能将得到发展。
• 美国税改法案通过：美国国会通过大规模减税法案，将刺激经济增长，有利于大宗商品价格保持增长，同时促进资金回流美国。
• 人民币汇率波动加大：人民币单周有较大幅度升值，体现了国内加强预期管理的政策导向。
• 新三板改革：发布分层、信披、交易制度改革措施，引入集合竞价，有利于改善流动性不足的问题，但对市场心理层面可能形成一定影响，尤其对创业板带来负面影响。
• 一月份解禁压力大：市场将面临近几年来幅度最大的超大额解禁，虽然实际减持影响可能不大，但对市场带来心理预期方面的负面影响。
• 市场风格偏向价值投资：市场整体风格偏向价值投资，关注盈利增长和估值合理化，预计市场将保持震荡态势，难以出现快速拉升行情。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 上周市场震荡回升，上证指数上涨0.95%，深成指上涨0.87%，中小板上涨0.37%，创业板下跌0.26%。
• 外围方面，美英日指数上涨，法德调整；商品方面，原油、黄金上涨，有色（除铅）及黑色系动力煤调整。
• 外汇方面，美元指数略微下行，人民币波动加大，单周升值。
• 新股发行有所回升，IPO融资额增加，但申购额度回落；定增额度下降，可转债融资额大幅上升。

2. 市场综合分析

2.1 宏观经济

• 美国税改法案通过，企业税税率将从35%降至20%，对经济产生积极影响。
• 美国10年期国债收益率上涨至2.4608%，市场预期美联储加息。
• 中国11月工业增加值增长6.1%，房地产开发投资和销售面积增速回落。
• 世界银行预测2017年中国经济增长6.8%，2018年增长6.7%；社科院预测2018年全球经济增长3.5%。

2.2 政策事件

• 改革与增长：中央经济工作会议强调继续推进供给侧改革、国企混改及金融市场改革，旨在实现更高质量发展。
• 发改委：起草国企境外投资行为规范，严查天然气价格和“煤改气”领域价格收费行为。
• 证监会：推进发行制度改革，加强监管，强化对上市公司年末利润调节行为的监管。
• 银保监会：加强银行业和保险业风险防控，打击违法金融活动。
• P2P监管：上海P2P管理办法正式稿将在春节前后出台，强调从严把控。

2.3 场内资金

• 解禁额度有所回升，重要股东转为净增持，定增额度下降，可转债融资额大幅上升。
• 海外资金流入增加，特别是沪深港通资金。
• 产业资金、杠杆资金及机构资金有小幅波动，但整体趋势偏向于稳定。

2.4 市场估值

• 从长期和中期来看，国内经济L型缓慢震荡筑底，房地产带动整体经济略有好转。
• 沪深300和上证50估值处于历史相对中低位区间，而中小板和创业板估值处于中位区间。
• 估值存在结构性分化，部分蓝筹股估值已回归合理区间，但创业板整体估值仍偏高，盈利尚未支撑高估值。

2.5 市场风格

• 当前市场风格偏向价值投资，关注盈利增长和估值修复。
• 创业板和题材股有所活跃，但整体估值偏高，盈利支撑不足，需等待估值回归合理水平。
• 大盘蓝筹股经过调整后，部分个股估值又开始具备吸引力。

市场策略建议

• 市场整体震荡，短期内难以出现快速拉升行情。
• 建议关注估值合理、业绩稳定、具有成长性的个股，尤其是大盘蓝筹股和部分周期品。
• 避免过度关注短期题材股，需等待创业板估值回归到合理水平。
• 重视政策导向，关注房地产调控、国企改革、智能制造、5G等新经济动能。

风险提示

• 货币收紧风险：全球流动性收紧预期增强，国内货币政策趋紧，加大风险资产下行调整压力。
• 外围波动风险：美国新政府实行贸易保护主义，可能引发市场波动；美朝区域危机增加不确定性。
• 经济回落风险：国内经济对房地产和基建投资依赖较大，房地产调控加码可能导致经济增速回落。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对市场代表性指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对市场代表性指数跌幅10%以上。

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