20171225-中原证券-中央经济工作会议对大类资产配置影响点评_新时代里新征程_备粮过冬待芳华_16页_2mb

证券研究报告总结：中央经济工作会议对2018年大类资产配置影响

核心内容

2017年12月召开的中央经济工作会议对2018年经济工作进行了系统部署，强调以深化供给侧改革为主线，推动经济向高质量发展转型。会议明确了未来经济工作的目标、重点和底线，同时对货币政策、财政政策以及大类资产配置提出了新的方向和预期。

主要观点

• 经济目标：2018年经济将进入高质量发展阶段，重点解决发展不平衡与不充分的问题，包括提升人民生活质量、推动区域协调发展、优化财政支出结构等。
• 政策导向：将继续实施稳健货币政策和积极财政政策，但财政政策将边际收紧，货币政策将中性偏紧，以控制杠杆率和防范系统性金融风险。
• 大类资产配置：2018年将是“备粮过冬待芳华”的一年，市场将进入结构性调整期，需关注资产配置的长期价值与风险控制。

关键信息

1. 中央经济工作会议布局2018年经济

• 目标与重点：

  • 2018年经济工作目标是“稳中求进”，寻求高质量发展。
  • 重点任务包括防范重大风险、精准扶贫、防治污染三大攻坚战，以及深化供给侧改革、激发市场主体活力、实施乡村振兴、区域协调发展、扩大开放等八项任务。
  • 供给侧改革将继续作为主线，解决无效产能、推动新动能发展、降低实体经济运行成本。

• 底线要求：会议强调要守住不发生系统性风险的底线，尤其关注房地产泡沫、地方债和银行不良贷款等“灰犀牛”问题。

2. 2018年大类资产运行预判

2.1 股票市场

• 2018年股市将延续结构性行情，行业轮动频繁，大小盘分化。
• 估值分化：上证50、恒生指数等大盘蓝筹股具备估值优势，而创业板、中小板等成长型板块估值偏高，面临修复压力。
• 政策影响：国有企业改革和去杠杆将利好大型企业，而中小企业面临环保和成本压力，盈利预期下降。
• IPO与MSCI影响：A股IPO审查趋严，MSCI纳入A股将带来境外资金流入，但机构资金更倾向龙头股。

2.2 债券市场

• 2018年债市将进入熊市阶段，投资者需转变思维，做好“御寒”准备。
• 利率债：10年期国债收益率接近4%，仍有上行空间，债市难以走牛。
• 信用债：低等级信用债面临较大调整压力，信用利差过低，需警惕违约风险。
• 政策因素：资管新规、去杠杆、财政边际收紧等将导致资金流向实体，债市流动性支撑减弱。

2.3 房地产市场

• 房地产市场将进入温和发展期和政策实践期，调控政策持续高压，房价上涨空间受限。
• 信贷收紧、按揭利率上升、房产税预期增强，房地产流动性下降，市场趋于平稳。

2.4 大宗商品市场

• 大宗商品价格将高位震荡，主要受供给侧改革、环保政策、经济表现和全球通胀预期影响。
• 煤炭：库存处于低位，价格有望维持高位震荡。
• 铁矿石：供需趋于平衡，价格相对稳定。
• 原油：受减产协议退出和全球经济复苏影响，价格可能缓慢上升。

3. 2018年大类资产配置建议

• 股票：关注大盘蓝筹股和具备估值优势的港股、道琼斯指数，避免中小盘和成长型板块。
• 债券：低配信用债，尤其是低等级信用债，债市整体进入调整期。
• 房地产：低配房地产，市场将趋于平稳。
• 商品：标配大宗商品，尤其是煤炭、原油等受供给侧改革和经济预期支撑的品种。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 全球经济复苏超预期
• 通胀率增幅超预期

总结

2018年我国经济将进入高质量发展阶段，政策重心转向供给侧改革、风险防范和结构优化。大类资产配置将面临调整，股票市场结构性分化加剧，债券市场进入熊市，房地产市场趋于平稳，大宗商品维持高位震荡。整体来看，2018年是“备粮过冬”的调整之年，需以稳健为主，等待经济改革政策落地，迎接中长期的“芳华”行情。