20131030-兴业证券-高速公路_基本面向好_期待估值修复_13页_974kb

高速公路行业分析总结

核心内容

本报告分析了2013年9月及前三季度全国高速公路行业的运营数据及投资策略。全国公路客运量和货运量均保持增长，其中货运量增速高于客运量，显示出经济回暖的迹象。然而，由于新路不断建成，统计口径扩大，部分数据可能被掩盖，因此需谨慎看待。

主要观点

• 全国公路数据向好：2013年9月全国公路客运总量同比增长5.36%，货运量同比增长10.46%。1-9月，客运总量同比增长5.52%，货运量同比增长10.32%，显示行业整体保持稳定增长。
• 货车车流回暖：虽然客车增速仍高于货车，但货车车流增速正在逐步回升，对高速公路公司通行费收入的提升有积极影响。
• 公司业绩分化：多数高速公路公司通行费收入和车流量实现正增长，但部分公司因分流影响出现收入下滑。例如，山东高速和中原高速在9月通行费收入同比小幅下降，而成渝高速则表现出较强增长。
• 投资策略建议：鉴于宏观经济回暖速度低于预期，市场对短期走势不乐观，建议关注股息率较高的公司以提高防御性。宁沪高速和山东高速被给予“买入”评级，深高速和皖通高速被给予“增持”评级，其他公司为“中性”或“增持”。
• 风险提示：宏观经济走势不明朗是主要风险，可能影响车流量及整体业绩表现。

关键信息

重点公司表现

9月主要公司通行费及车流量变化

• 山东高速：9月通行费收入同比下降1.09%，1-9月累计同比上升0.97%。
• 宁沪高速：9月日均车流量同比上升7.05%，1-9月累计同比上升7.17%。
• 皖通高速：9月通行费收入同比上升2.14%，1-9月累计同比下降1.09%。
• 赣粤高速：9月通行费收入同比下降6.54%，1-9月累计同比下降8.03%。
• 粤高速：9月通行费收入同比上升16.56%，1-9月累计同比上升4.98%。
• 深高速：9月通行费收入同比上升16.42%，1-9月累计同比上升6.66%。
• 四川成渝：9月通行费收入同比上升24.32%，1-9月累计同比上升9.29%。
• 中原高速：9月通行费收入同比下降2.39%，1-9月累计同比下降4.17%。
• 现代投资：9月车流量同比上升0.19%，1-9月累计同比上升5.50%。

投资策略

• 关注股息率：推荐股息率高的公司，如宁沪高速（股息率6.4%）和山东高速（股息率4.2%），以提高防御性。
• 行业风险释放：高速公路行业各类风险（如收费政策、宏观经济）已基本释放，认为最差时期已过，业绩具有安全边际。
• 经济回暖预期：预计经济持续回暖将推动货车车流回升，从而提升高速公路公司业绩。

估值分析

盈利预测（单位：元/股）

结论

整体来看，2013年高速公路行业运营数据向好，但部分公司因分流影响出现业绩下滑。建议投资者关注具有高股息率的公司，如宁沪高速和山东高速，以提高防御性。同时，随着经济回暖，货车车流回升将对行业带来积极影响。