20250124-银河期货-铁合金2月报_成本支撑博弈套保压力_价格宽幅震荡_10页_1mb

铁合金月报（2025年1月）

一、行情回顾

• 价格表现：1月铁合金期货价格大幅上涨，其中硅锰涨幅明显大于硅铁。
• 上涨驱动：
  1. 锰硅：国际锰矿报价上涨（Comilog对华报价43美元/吨度，环比上行35美元/吨度），叠加印度需求增加导致国内供应趋紧。
  2. 硅铁：受锰硅行情带动，涨幅有限。

二、供需分析

1. 供应面

• 硅铁：产量自12月以来持续下降，12月产量环比降幅明显。
• 锰硅：产量小幅回升，开工率保持较高水平。

2. 需求面

• 下游钢材需求虽进入传统淡季，但库存处于偏低水平，短期大幅减产动力不足。
• 粗钢产量12月环比回落，但同比仍保持增长。

三、成本与库存

1. 成本结构

• 硅铁原料端（兰炭、焦煤）价格下跌，推动成本下移。
• 锰硅成本端受锰矿价格波动影响显著，当前核心驱动仍在于加蓬供应减量预期。

2. 库存动态

• 硅铁：库存小幅增加，但因价格上涨基差走弱，部分转为仓单。
• 锰硅：仓单持续攀升，显示现货市场趋紧。

五、风险提示

• 供应端超预期收缩：国际锰矿供应减量若实质性落地。
• 需求不及预期：钢材淡季需求超预期下滑。
• 政策扰动：能耗政策趋严对产量的实际压制。

策略建议：

1. 单边策略：
   • 当前以高位震荡为主，不宜盲目追涨。
2. 套利策略：
   • 关注硅锰远月合约波动，建议逢高做空波动率。
3. 期现策略：
   • 基差走弱区域可考虑套保操作。

报告展望

2月短期或将继续维持高位震荡，关注基差修复节奏、国内锰矿累库情况及国际海运变化。需警惕宏观及地缘因素扰动风险。