20171024-招商证券-永安药业-002365.SZ-等待长单价格落地_4页_864kb

永安药业（002365.SZ）分析总结

核心内容概述

本报告对永安药业（002365.SZ）2017年三季度业绩及未来发展前景进行了详细分析，并对2018年和2019年的盈利预测进行了调整。报告指出，尽管2017年全年业绩略低于预期，但主要原因是环氧乙烷业务亏损超出预期以及保健品业务亏损，而牛磺酸业务表现良好，符合预测。分析师维持对牛磺酸价格将在2018年第二季度达到高点的判断，并建议投资者关注长单价格落地后的市场反应。

主要观点

• 股价表现：当前股价为38.08元，2017年三季度收入同比增长56.06%，净利润同比增长190.09%，EPS为0.61元，完全符合预期。
• 业绩驱动因素：业绩增长主要来自于牛磺酸提价的逐季体现，而环氧乙烷和保健品业务亏损是全年业绩低于预期的主要原因。
• 盈利预测调整：2017年全年净利润预计为1.78亿元，低于此前预测的2.09亿元。2018年和2019年盈利预测也因环氧乙烷业务亏损而进行了调整。
• 价格判断：预计2017年长单价格在4~6美元之间，均价可能在4.5~5美元。散单价格仍有上涨空间，预计2018年第二季度牛磺酸价格将达到高点。
• 估值情况：当前估值对应2018年PE为14倍，PB为4.3倍，处于相对合理水平。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司股价涨幅有望超过沪深300指数20%以上。

关键信息

财务数据

2017年三季度业绩

• 收入同比增长50.57%，达到797百万元。
• 净利润为1.2亿元，同比增长138.69%。
• EPS为0.61元，符合预期。
• 牛磺酸业务贡献显著，是业绩增长的主要来源。

2018年展望

• 预计全年净利润为5.4亿元，EPS为2.75元。
• 新产能预计在2018年5、6月份投产，释放约8000吨产能。
• 散单价格仍有上涨空间，预计牛磺酸价格将在2018年第二季度达到高点。

风险提示

• 牛磺酸提价不达预期。
• 新产能达成低于预期。

主要股东情况

• 陈勇持股21.54%。
• 上元资本在三季度减持1.396%，剩余持股9.198%。

结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超沪深300指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

风险提示

• 牛磺酸提价不达预期。
• 新产能达成低于预期。

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，具有8年证券从业经验。
• 李珊珊：CPA，招商证券医药行业联席首席分析师，具有10年证券从业经验。
• 张同、李勇剑、蒋一樊、李点典：招商证券医药行业分析师及助理。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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