> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永安药业（002365.SZ）中报业绩点评总结 ## 核心内容概述 永安药业（002365.SZ）在2026年上半年实现了业绩的显著增长，公司发布半年度报告，显示营业收入和归母净利润分别同比增长53.44%和247.39%，其中第二季度单季归母净利润环比增长达361.07%。公司主要依靠牛磺酸业务的量价齐升，带动整体业绩增长。 ## 主要观点 ### 1. 牛磺酸业务表现亮眼 - **营收增长**：2026H1医药制造业（牛磺酸）营收达3.99亿元，同比增长69.28%。 - **毛利率提升**：毛利率由2025年的15.12%提升至2026年的26.20%，增幅达11.08个百分点。 - **价格与销量上涨**：牛磺酸价格由年初16元/公斤上涨至8月25.19元/公斤，销量同比上涨35%，产量同比上涨26%。 ### 2. 肌酸业务扭亏为盈 - **吸收合并**：公司对全资子公司凌安科技实施吸收合并，将肌酸业务纳入统一运营。 - **扭亏改善**：自2026年4月起，肌酸业务开始扭转亏损，经济效益显著改善。 - **财务费用增加**：受美元汇率波动影响，财务费用同比大幅增加460.66%至612.33万元。 ### 3. 行业龙头地位稳固 - **产能优势**：公司为全球最大牛磺酸生产企业，拥有年产7.8万吨的生产能力。 - **品牌影响力**："楚牛"品牌在国内外享有较高知名度，具备较强定价权。 - **一体化布局**：围绕"牛磺酸+肌酸"双核心，深化M-CDMO服务模式，构建从原料到剂型的全产业链一体化能力。 ## 关键信息 ### 业绩预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：分别为96、110、126百万元，年均增长率分别为328.2%、14.6%、14.3%。 - **每股收益预测**：2026E为0.33元，2027E为0.37元，2028E为0.43元。 - **PE估值**：2026年当前股价对应PE为46.5倍，2027年为40.6倍，2028年为35.5倍。 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -6.6% | 20.0% | 7.8% | 7.9% | | 归母净利润增长率 | -63.6% | 328.2% | 14.6% | 14.3% | | 毛利率 | 16.9% | 24.8% | 25.7% | 26.5% | | 净利率 | 0.9% | 6.8% | 7.3% | 7.7% | | ROE | 1.1% | 5.0% | 6.0% | 7.2% | | 资产负债率 | 9.9% | 10.9% | 11.7% | 12.7% | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 231 | 206 | 181 | 141 | | 应收账款 | 128 | 154 | 166 | 179 | | 存货 | 91 | 100 | 107 | 114 | | 流动资产合计 | 1,153 | 1,166 | 1,162 | 1,144 | | 非流动资产合计 | 1,048 | 987 | 929 | 874 | | 资产总计 | 2,201 | 2,153 | 2,090 | 2,018 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流量 | 139 | 70 | 84 | 85 | | 投资活动现金净流量 | -120 | 57 | 54 | 51 | | 筹资活动现金净流量 | -44 | -128 | -147 | -168 | | 现金流量净额 | -25 | -1 | -9 | -32 | ## 投资建议 华鑫证券分析师卢昊与高铭谦发布“买入”投资评级，认为公司作为全球牛磺酸行业龙头，主业盈利能力持续改善，且行业协同挺价意愿较强，价格有望维持高位。公司未来业绩增长可期，具备长期投资价值。 ## 风险提示 - 产品价格不及预期 - 产品需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 汇兑损失 - 行业政策变化 ## 证券分析师信息 - **卢昊**：华中科技大学本科 IE 专业，上海交通大学工商管理硕士，5年实业经营和投资经验，10年证券从业经历，曾担任国海证券/中信建投证券化工&新材料首席分析师。 - **高铭谦**：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：买入（>20%涨幅） - **行业投资评级**：推荐（>10%涨幅） ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用。报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估报告内容，必要时咨询专业顾问意见。未经授权，不得转载或转发本报告内容。