20150528-中投证券-永安药业-002365.SZ-保健品业务有望借道电商及跨境电商迅速打开市场_主业牛磺酸趋势向上_11页_1001kb

永安药业（002365）总结

核心内容

永安药业是一家专注于化学原料药生产的公司，尤其在牛磺酸领域占据全球领先地位。公司现有牛磺酸产能约3.4万吨/年，实际产量占全球约50%，是行业龙头。公司正积极向产业链下游延伸，发展保健品业务作为第二产业。

主要观点

• 牛磺酸业务：公司是全球最大的牛磺酸原料供应商，具备终端产品的研发能力。近年来，牛磺酸及环氧乙烷价格有望回升，带动主业盈利能力改善。
• 保健品业务：公司已取得加拿大第一保健品品牌健美生（Jamieson）在中国大陆的独家代理经营权，借助其品牌影响力和销售渠道，有望快速打开市场。
• 电商与跨境电商：公司通过天猫国际等平台开展跨境电商业务，解决传统运输和清关问题，提升销售效率和客户体验。
• 市场潜力：国内膳食补充剂市场空间广阔，消费者渗透率远低于发达国家，未来增长潜力大。
• 财务预测：预计公司2015-2017年收入分别增长16%、16%、20%，净利润分别增长38%、47%、42%，EPS分别为0.23、0.34、0.49元。目标市值70亿元，对应目标价37.43元。

关键信息

一、公司背景

• 公司成立于2010年，主营业务为牛磺酸的研发、生产和销售。
• 现有产能约3.4万吨/年，占全球产量约50%。
• 2014年设立保健品子公司永安康健，致力于保健品业务发展。
• 董事长陈勇持股22.63%，为公司第一大股东。

二、保健品业务发展

• 公司已取得加拿大第一保健品品牌健美生的国内独家代理经营权。
• 健美生在世界50多个国家销售，具有较高的品牌知名度和影响力。
• 公司将重点打造线上电商业务，借助天猫、京东等平台提升品牌曝光和销售。
• 健美生海外旗舰店于2015年4月28日上线天猫国际，标志着跨境电商的起步。
• 公司拥有5亿片牛磺酸泡腾片/口含片的产能，待获得“蓝帽子”批文即可上市销售。

三、牛磺酸业务前景

• 牛磺酸广泛应用于食品添加剂、医药、保健品等领域。
• 国内牛磺酸人均消费量仅为2克，远低于欧美市场。
• 公司已研发出牛磺酸泡腾片和口含片，具有独特优势。
• 牛磺酸价格有望逐步回升，带动公司业绩增长。

四、投资建议

• 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
• 预计未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 公司转型坚定，市值尚小，保健品电商及跨境电商业务增长潜力大。

五、风险提示

• 保健品业务推广不达预期，行业竞争加剧。
• 安全生产风险，需关注潜在的安全事故。

财务指标概览

业务亮点

• 健美生品牌代理：公司通过引进健美生品牌，提升保健品市场竞争力。
• 跨境电商：解决运输和清关问题，提升销售效率。
• 产品优势：牛磺酸泡腾片和口含片在价格、便携性等方面具有优势。
• 市场潜力：国内膳食补充剂市场增长空间大，渗透率远低于发达国家。

总结

永安药业作为全球牛磺酸龙头企业，正积极拓展保健品业务，通过引进健美生品牌和开展跨境电商，有望实现快速增长。公司主业随着牛磺酸和环氧乙烷价格回升，盈利能力有望改善。未来发展前景乐观，给予“强烈推荐”评级。