2014年-世界发展银行全球_Cross-Border_Mergers_and_Acquisitions_in_Services___The_Role_of_Policy_and_Industrial_Structure_48页_2mb

报告摘要

本研究探讨了跨境并购（M&A）在服务业中的决定因素，强调了政策和产业结构在影响跨境并购活动中的关键作用。通过分析双边并购数据和新的服务业政策数据库，研究发现政策壁垒对服务业跨境并购的影响具有状态依赖性，即政策效果会因目标国家的产业结构和经济状况而异。

地理与文化因素：
- 地理因素对制造业和服务业的跨境并购影响相似。
- 文化因素对服务业的跨境并购影响更大，尤其是语言和文化距离。
政策壁垒的影响：
- 严格的政策壁垒会降低服务业跨境并购的流入概率。
- 在制造业和服务业占GDP比重较大的国家，政策壁垒的负面影响被部分抵消。
- 政策对并购数量的影响同样存在这种状态依赖性。
政策效果的异质性：
- 政策效果依赖于目标国家的经济结构，如制造业和服务业的比重。
- 服务业跨境并购受政策影响的程度比制造业更高。
政策壁垒的类型：
- 对外国员工国籍的限制和缺乏透明的许可程序是阻碍投资的主要政策措施。
- 服务业政策壁垒在不同国家和不同子行业之间存在显著差异。
数据与方法：
- 使用了由ThomsonReuters提供的2003-2009年的全球并购数据。
- 构建了一个新的服务业政策数据库，涵盖五个主要服务行业：金融服务（银行和保险）、电信、零售、运输和专业服务。
- 通过服务贸易限制指数（STRI）量化政策壁垒，STRI根据五种政策类型（完全开放、完全关闭、接近开放、接近关闭、中间类型）进行评分，并通过权重反映各行业的相对重要性。

数据覆盖：103个国家，涵盖制造业和服务业的双边并购数据。
STRI构建：基于五种政策类型，每个子行业使用0到1的开放度评分，间隔0.25。
政策影响：政策壁垒对服务业跨境并购的影响与目标国家的产业结构相关，特别是在制造业和服务业占GDP比重较大的国家中，政策壁垒的负面影响较弱。
国家差异：OECD国家总体上政策较为开放，但在运输和专业服务等行业仍存在显著限制。部分发展中国家如中国、印度和东南亚国家则存在较高的政策壁垒。
模型与理论：提出一个包含异质企业和行业间联系的简化模型，用于解释政策效果的状态依赖性。模型显示，服务业的生产具有产品差异化和垄断竞争特征，而制造业则为完全竞争。

第一阶段：使用Probit模型分析双边并购数据，包括东道国和母国的固定效应、物理距离和文化距离的代理变量。
第二阶段：使用伪最大似然估计（PPML）分析东道国固定效应，特别是政策壁垒的影响。
结果：
- 地理因素对制造业和服务业的并购影响相似，但文化因素对服务业影响更大。
- 政策壁垒的负面影响在制造业和服务业占GDP比重较大的国家中被部分抵消。
- 服务业并购的流入概率与市场大小正相关，但受政策影响较大。
- 一些发展中国家如泰国、马来西亚、印度和中东国家存在较高的服务业政策壁垒。