20250409-江海证券-国内前装市场快速放量_募投项目有望2025年内投产_4页_617kb
报告摘要
天铭科技公司点评报告总结
核心内容概览
天铭科技（836270.BJ）是一家专注于汽车越野改装件的企业，主要产品包括绞盘电动踏板等，品牌“T-MAX”在汽车前后装市场均有布局。公司2024年实现营业收入2.53亿元，同比增长12.08%；归属于母公司的净利润为0.62亿元，同比增长7.39%。国内业务增长显著，同比增长25.37%，而国外业务增速相对平缓。公司预计2025年内募投项目将投产，有望进一步提升产能和市场占有率。
主要观点
1. 营收与利润增长
- 2024年营收：2.53亿元，同比增长12.08%
- 2024年净利润：0.62亿元，同比增长7.39%
- 分产品表现：
- 越野主产品收入2.22亿元，同比增长12.17%
- 其他辅件产品收入0.32亿元，同比增长11.46%
- 分地区表现：
- 国外收入1.81亿元，同比增长7.52%
- 国内收入0.72亿元，同比增长25.37%
2. 营业利润与盈利能力
- 2024年毛利率：41.12%，同比下降1.42个百分点
- 国内业务毛利率：41.76%，同比下降8.75个百分点，主要因产品结构变化及个别客户收入下降
- Q4毛利率：37.11%，环比下降6.09个百分点
- 净利率：24.56%，同比下降1.07个百分点
- 期间费用率：13.82%，同比下降1.74个百分点，其中财务费用率下降显著
3. 募投项目进展
- 公司募投项目预计2025年中期完成厂房验收，四季度试生产
- 募投项目将有助于提升产能，推动公司在国内前装市场的进一步拓展
4. 估值与投资建议
- 投资评级：持有（维持）
- 2025-2027年营收预测：3.12/3.71/4.39亿元，年增长率分别为23.13%、18.89%、18.45%
- 2025-2027年归母净利润预测：0.75/0.89/1.05亿元，年增长率分别为20.41%、18.54%、18.65%
- EPS预测：0.72/0.85/1.01元
- PE预测：20.12X/16.97X/14.30X
- 估值分析：结合行业对标公司及公司基本面，维持“持有”评级
5. 风险提示
- 宏观经济波动：可能影响整体市场需求
- 原材料价格波动：对公司成本控制和盈利能力构成压力
关键财务数据
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 225.95 | 253.25 | 311.83 | 370.72 | 439.13 |
| 归母净利润（百万元） | 57.91 | 62.20 | 74.89 | 88.77 | 105.33 |
| EPS（元/股） | 0.55 | 0.59 | 0.72 | 0.85 | 1.01 |
| P/E（倍） | 26.01 | 24.22 | 20.12 | 16.97 | 14.30 |
| P/B（倍） | 3.70 | 3.54 | 3.01 | 2.56 | 2.17 |
| EBITDA（百万元） | 67 | 71 | 87 | 105 | 126 |
| ROE（%） | 14.24% | 14.62% | 14.97% | 15.07% | 15.17% |
| 净资产（百万元） | 407 | 425 | 500 | 589 | 694 |
财务比率分析
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 36.7 | 12.1 | 23.1 | 18.9 | 18.5 |
| 归母净利润增长率（%） | 31.6 | 7.4 | 20.4 | 18.5 | 18.6 |
| 毛利率（%） | 42.2 | 41.1 | 41.1 | 40.9 | 40.8 |
| 净利率（%） | 25.6 | 24.6 | 24.0 | 23.9 | 24.0 |
| ROE（%） | 14.2 | 14.6 | 14.97 | 15.07 | 15.17 |
| 资产负债率（%） | 14.9 | 14.5 | 16.6 | 14.1 | 15.6 |
| 净负债比率（%） | -35.2 | -23.4 | -26.6 | -35.6 | -38.6 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 每股收益（最新摊薄） | 0.55 | 0.59 | 0.72 | 0.85 | 1.01 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） | 0.85 | 0.67 | 0.42 | 0.84 | 0.71 |
| 每股净资产（最新摊薄） | 3.89 | 4.07 | 4.78 | 5.63 | 6.64 |
股价表现
- 当前价格：14.4元
- 12个月最高/最低价：24.78元/6.35元
- 1个月相对收益：18.64%
- 3个月相对收益：25.53%
- 12个月相对收益：35.65%
- 1个月绝对收益：-2.70%
- 3个月绝对收益：31.03%
- 12个月绝对收益：71.63%
投资建议说明
- 投资评级基于公司股价与基准指数的相对表现，维持“持有”评级
- 预计未来三年公司盈利能力将保持稳定增长，但需关注毛利率下滑风险
- 募投项目投产后有望增强公司在国内前装市场的竞争力
特别声明与免责声明
- 本报告信息来源于合法合规的公开资料
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议
- 报告中提及的证券或投资标的可能涉及公司关联机构持有
- 报告内容可能随市场情况调整，不构成任何投资、法律、会计或税务操作依据
- 报告版权归江海证券所有，未经书面许可不得复制、引用或传播
分析师信息
- 分析师：张诗瑶
- 执业证书编号：S1410524040001
- 联系人：王金帅
- 执业证书编号：S1410123090009
- 教育背景：本科及硕士毕业于英国知名高校
- 从业经历：近5年证券从业经验，曾就职于光大证券与广发证券，具备丰富的机械行业研究背景
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
