港股2023年5月投资策略：中特估有望成为2季度后半程的主线-20230507-国信证券-28页_1mb

港股2023年5月投资策略总结

核心内容

港股在2023年5月的投资策略围绕“中特估”主线展开，预计该主线将带动指数上行。同时，互联网行业的一季报表现也值得期待，但其估值修复可能不会像去年一样快速。市场整体仍处于高利率环境下，美国经济的不确定性以及全球地缘冲突是主要风险因素。

主要观点

• 中特估成为主线：中特估板块（如运营商、大金融、基建、原材料）在港股中表现优异，具备较高的股息率（中位数5%）和ROE（中位数11%），且未来两年收入和利润复合增速分别为8.6%和16%，具有投资价值。
• 互联网一季报表现良好：互联网公司一季报预计整体不错，目前调整较为充分，但受高利率环境影响，估值快速上修可能性较低。
• 消费与医药分化：消费股如旅游、酒店、机场等基本面较好，但部分餐饮股已跌出性价比；医药中，中药表现优于CXO，受美国需求和估值影响较大。
• 汽车与电子机会较大：汽车与电子行业未来有较大机会，但短期需求较弱，需等待Q3末苹果、华为新机发布以及PPI转正作为布局窗口。
• 美国经济与通胀：美国经济仍处于强劲状态，核心通胀反弹，市场预期美联储不会在3季度降息，经济衰退可能延后至2024年Q1。
• 国内经济复苏：国内一季报显示经济开始好转，非银金融、疫情受益行业、数字经济等表现较好，但周期、电子、电池等行业仍面临挑战。
• 港股表现：恒指4月表现平淡，但部分行业如建筑装饰、石油石化等表现较好，中特估板块在港股中取得超额收益。

关键信息

美国经济与通胀情况

• 一季度GDP：季调环比折年增长1.1%，高于市场预期，显示需求依然旺盛。
• 核心通胀反弹：4月非农就业数据超预期，失业率降至3.5%，核心PCE同比仍维持较高水平。
• 美联储政策预期：降息可能延后至经济衰退到来，当前高利率环境将持续。
• 经济预期调整：2023年GDP增速上修至1.2%，2024年下修至0.8%，经济底可能延后至2024年Q1。

国内经济复苏情况

• 社融与PMI：社融企稳，PMI显示复苏尚不强劲，但有向好的趋势。
• 一季报数据：全A ROE一季度为2.5%，相比2022年Q4的1.3%有所反转，部分行业如非银金融、餐饮、数字经济表现较好。
• 外资动态：4月外资首次单月净流出，净流出集中在金融和AI相关板块。

港股市场分析

• 中特估表现：港股中特估板块（如银行、能源、保险、运营商）表现较好，其股息率和ROE均优于市场整体。
• 行业表现：4月港股通行业表现分化，建筑装饰、石油石化等表现较好，传媒、电子、建材等表现较差。
• 投资建议：5-8月为PPI转正前的过渡期，市场仍可能沿中特估主线运行，待PPI转正后，风格将向周期性行业转换。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 疫情发展不确定性
• 全球地缘冲突风险

图表目录

• 图1：美国GDP环比折年增速
• 图2：美国个人消费支出环比折年增速
• 图3：消费者信心指数富有韧性
• 图4：个人实际消费支出
• 图5：个人消费支出实际值同比
• 图6：美国服务支出同比
• 图7：美国失业率
• 图8：美国名义时薪同比
• 图9：核心CPI有所反弹
• 图10：制造业与服务业PPI
• 图11：CPI分解
• 图12：新增非农就业
• 图13：失业率
• 图14：社融同比
• 图15：人民币贷款同比
• 图16：PMI生产
• 图17：PMI服务
• 图18：商品房销售面积同比
• 图19：房屋新开工面积累计同比
• 图20：基建投资同比
• 图21：地产开发投资同比
• 图22：建材综合指数
• 图23：PPI
• 图24：PPI与CPI的市场预期
• 图25：A股一季报利润增速超过25%的行业
• 图26：A股一季报利润下滑超过20%的行业
• 图27：宽基指数一季报利润增速与年初以来涨跌幅
• 图28：陆股通净流入资金
• 图29：全球主要指数4月表现
• 图30：港股通行业4月份表现
• 图31：港股通净流入规模

表格目录

• 表1：美国经济预期调整情况（年）
• 表2：美国经济预期调整情况（季度）
• 表3：A股一季报统计（中位数）
• 表4：A股一季报（风格表现）
• 表5：A股一季报（产业链表现）
• 表6：最近20个交易日外资净流入/流出前20名
• 表7：港股中的中特估行业分布
• 表8：港股的“中特估”公司一览
• 表9：中特估ROE/PB排序
• 表10：港股通4月资金流入流出排名（亿元）

结论

港股在5月有望在“中特估”和互联网一季报的带动下上行，但需注意高利率环境和美国经济衰退风险。国内经济复苏态势初现，但整体仍偏弱，需关注PPI转正及后续周期性行业的机会。投资策略应侧重于中特估板块和部分消费与医疗行业，同时留意外资动向及政策变化。