医药行业2023年中期投资策略：医药仍有结构性机会，聚焦“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条主线-20230629-西南证券-216页_11mb

医药行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年医药行业整体表现承压，申万医药指数年初以来下跌3.49%，跑输沪深300指数5.86%，行业涨跌幅排名第22。然而，行业内部呈现结构性机会，主要聚焦在创新+出海、复苏后半程和中特估三大主线。

主要观点

1. 创新+出海：创新药和器械出海是行业持续发展的核心动力。创新药方面，百济神州泽布替尼、恒瑞医药EZH2抑制剂、康诺亚CLDN 18.2 ADC等取得重大进展；器械出海方面，低值耗材、设备、IVD等板块已初见成效，高值耗材出海难度较大，但临床价值提升是关键。
2. 复苏进入后半场：随着医疗需求恢复，化药制剂、医疗设备及耗材、中药、血制品、疫苗、药店等多个细分领域值得关注。C端消费性医疗如民营专科服务、早筛等领域需求增长较快。
3. 中特估主题：随着国企改革、激励措施落地，医药领域中特估企业价值有望重塑，涉及医药商业、中药、血制品、化药和器械等细分领域。
4. AI医疗应用：AI在辅助诊断、药物筛选、病种质控等方面具有广阔前景，相关标的如祥生医疗、金域医学、天智航等值得关注。

关键信息

2023年H1医药行业表现

• 申万医药指数下跌3.49%，跑输沪深300指数5.86%。
• 血液制品上涨10.5%，医疗疫苗下跌21.1%。
• 器械板块在剔除新冠影响后，常规业务逐季回暖，2023Q1收入473亿元，归母净利润97亿元。
• 陆股通持仓前五为理邦仪器、益丰药房、艾德生物、泰格医药、金域医学。

公募基金持仓变化

• 23Q1全部公募基金占比11.66%，环比+0.03pp。
• 剔除主动医药基金占比8.24%，环比+0.13pp。
• 剔除指数基金占比7.42%，环比-0.04pp。
• 外资持有医药生物板块总市值占比2.87%，环比上升0.06pp。

行业数据回顾

• 2022年1-12月，全国规模以上医药制造业收入同比下降1.6%。
• 2023年1-3月，医药制造业收入同比下降2.8%。
• PDB样本医院药品销售额2023Q1同比微升0.05%，显示行业逐步恢复正向增长。

政策与市场动态

• 医保局推动DRG/DIP支付方式改革，对国产器械公司带来机遇大于挑战。
• 带量采购政策逐步完善，如第四批国采聚焦人工晶体和运动医学类耗材。
• 集采后标外产品市场份额被压缩，但行业整体增长空间仍存在。

投资策略与标的推荐

弹性组合

• 京新药业(002020)
• 重药控股(000950)
• 海创药业-U(688302)
• 贝达药业(300558)
• 贵州三力(603439)
• 祥生医疗(688358)
• 普门科技(688389)
• 三诺生物(300298)
• 福瑞股份(300049)
• 卫光生物(002880)

科创板组合

• 首药控股-U(688197)
• 泽璟制药-U(688266)
• 荣昌生物(688331)
• 联影医疗(688271)
• 澳华内镜(688212)
• 迈得医疗(688310)
• 盟科药业-U(688373)
• 欧林生物(688319)
• 百克生物(688276)
• 诺唯赞(688105)

稳健组合

• 恒瑞医药(600276)
• 爱尔眼科(300015)
• 迈瑞医疗(300760)
• 太极集团(600129)
• 华润三九(000999)
• 上海医药(601607)
• 大参林(603233)
• 我武生物(300357)
• 智飞生物(300122)
• 通策医疗(600763)

港股组合

• 微创机器人-B(2252)
• 和黄医药(0013)
• 康方生物-B(9926)
• 基石药业-B(2616)
• 诺辉健康(6606)
• 亚盛医药-B(6855)
• 瑞尔集团(6639)
• 先声药业(2096)
• 科济药业-B(2171)
• 启明医疗-B(2500)

风险提示

• 政策风险超预期
• 业绩不及预期风险
• 降价超预期风险
• 竞争加剧风险
• 渗透率提升不及预期
• 出海合规风险