固收转债深度：把握TMT、中特估主线，逢低布局新能源反弹-20230507-东北证券-38页_3mb

证券研究报告总结：把握TMT、中特估主线，逢低布局新能源反弹

核心内容概述

本报告主要分析了2023年5月可转债市场的投资机会，重点聚焦TMT（科技、媒体和通信）行业以及“中特估”（中国特色估值体系）主线。同时，也对新能源、汽车等成长板块进行了布局建议。报告指出，当前市场环境下，应重点关注年报和一季报业绩兑现的标的，以提高投资胜率与赔率。

主要观点

1. 重点关注年报/一季报业绩兑现的标的

• 业绩情况：截至2023年4月30日，沪深交易所4988家上市公司中，4981家披露了2022年业绩，4978家披露了2023年一季度业绩。2022年年报业绩整体增长乏力，2023年一季报延续弱势。
• 历史表现：2017-2022年间，每年5至6月期间，年报/一季报业绩有兑现的上市公司股价表现较好，胜率与赔率均高于业绩未兑现的标的。
• 投资建议：当前建议投资者重点关注年报和一季报业绩兑现的转债标的，特别是2022年年报归母净利润超预期且2023年一季报归母净利润同比增长的39个转债标的。

2. TMT板块为全年重要主线，但估值偏高需谨慎

• 行业表现：2023年1至4月，申万传媒、通信、计算机、电子行业指数累计涨幅分别为51.78%、34.01%、27.22%、6.84%。TMT转债加权累计涨幅分别为9.74%、18.31%、11.35%、5.97%。
• 估值与配置：TMT行业整体估值较高，尤其是传媒和计算机行业，当前PE(TTM)分位数分别处于95.25%和87.7%的历史高位。同时，TMT行业在全市场中交易活跃度高，基金配置比例也处于高位，因此建议投资者自下而上关注估值合理、业绩支撑较强的标的。
• 具体推荐：重点推荐风语转债、艾华转债、世运转债、利德转债、烽火转债等。

3. “中特估”成为市场主线，推荐相关转债

• 市场表现：2023年1至4月中特估指数持续拉升，累计涨幅达29.51%。
• 投资框架：通过PB-ROE（市净率-净资产收益率）框架筛选“中特估”相关标的，推荐大秦转债、节能转债、国投转债、国祯转债、核建转债、浦发转债、重银转债、紫银转债、苏租转债、国君转债、皖天转债、柳工转2、华安转债、财通转债、海环转债等。
• 推荐理由：这些标的在PB-ROE框架下具有较高的性价比，且具备一定的业绩支撑。

4. 新能源、汽车等成长板块逢低布局

• 市场趋势：自2023年2月以来，新能源、汽车等成长板块呈现单边下行态势，但随着“中特估”行情的火热，资金可能流向央国企，对中小盘股形成压力。
• 投资建议：建议投资者逢低布局新能源、汽车等成长板块中估值较低、有业绩支撑的标的。
• 具体推荐：
  • 光伏：高测转债
  • 风电：节能转债（中特估）、嘉泽转债
  • 储能：金盘转债
  • 新能源汽车：亚太转债、冠盛转债、拓普转债、正海转债、爱迪转债

关键信息

• 业绩兑现时间窗口：每年5至6月是年报和一季报业绩兑现的重要时间窗口，投资者应在此期间关注相关标的。
• TMT行业估值与配置：TMT行业整体估值偏高，需谨慎对待，建议关注估值合理且业绩支撑的转债。
• 中特估标的筛选：通过PB-ROE框架筛选出具有较高性价比的央企和国企相关转债。
• 新能源与汽车板块：建议投资者在市场回调后关注有业绩支撑的新能源与汽车相关转债。

图表与数据

• 图1：2022年各行业上市公司营收总规模及其同比增速
• 图2：2022年各行业营业收入同比正增长公司占比
• 图3：2022年各行业上市公司归母净利润总规模及其同比增速
• 图4：2022年各行业归母净利润同比正增长公司占比
• 图5：2023年一季度各行业上市公司营收总规模及其同比增速
• 图6：2023年一季度各行业营业收入同比正增长公司占比
• 图7：2023年一季度各行业上市公司归母净利润总规模及其同比增速
• 图8：2023年一季度各行业归母净利润同比正增长公司占比
• 图9：2023年1-4月申万行业指数、相关转债涨跌幅及当前PE(TTM)分位数情况
• 图10：2013年1月至2023年4月TMT各行业在全市场中的月度成交额占比情况
• 图11：2013年一季度至2023年一季度公募基金TMT各行业持仓占比
• 图12：2013年一季度至2023年一季度公募基金TMT各行业超低配情况
• 图13：当前可重点关注的有业绩支撑且估值较为合适的TMT转债标的
• 图14：2023年1-4月中特估指数持续上涨，成交活跃度显著提升
• 图15：央企PB(LF)-ROE分布
• 图16：地方国企PB(LF)-ROE分布
• 图17：央企背景转债标的PB(LF)-ROE分布情况一览（按拟合PB值与实际PB值差值降序排列）
• 图18：地方国企背景转债标的PB(LF)-ROE分布情况一览（按拟合PB值与实际PB值差值降序排列）
• 图19：2023年2月起光伏指数持续下降，成交活跃度显著回落
• 图20：光伏相关转债标的情况一览（按2023/4/28收盘价升序排列）
• 图21：2023年2月起风电指数持续下降，成交活跃度有所回落
• 图22：风电相关转债标的情况一览（按2023/4/28收盘价升序排列）
• 图23：2023年2月起储能指数持续下降，成交活跃度显著回落
• 图24：储能相关转债标的情况一览（按2023/4/28收盘价升序排列）
• 图25：2023年2月起新能源汽车指数持续下降，成交活跃度显著回落
• 图26：新能源汽车相关转债标的情况一览（按2023/4/28收盘价升序排列）

表格与数据

• 表1：2017-2022年间每年5至8月期间，当年一季报归母净利润同比增长标的胜率较高
• 表2：2017-2022年间每年5至8月期间，当年一季报归母净利润同比增长标的赔率较高
• 表3：2022年年报归母净利润超预期、且2023年一季报归母净利润实现同比增长的转债标的

风险提示

• 转债市场持续调整：市场可能持续调整，投资者需关注市场波动风险。
• 转债强赎风险：部分转债可能面临强赎风险，需注意转债条款。

投资建议总结

• TMT板块：重点关注估值合理且有业绩支撑的转债，如风语转债、艾华转债、世运转债、利德转债、烽火转债。
• 中特估板块：通过PB-ROE框架筛选，关注大秦转债、节能转债、国投转债、国祯转债、核建转债、浦发转债、重银转债、紫银转债、苏租转债、国君转债、皖天转债、柳工转2、华安转债、财通转债、海环转债。
• 新能源与汽车板块：逢低布局，重点关注光伏、风电、储能、新能源汽车相关转债，如高测转债、节能转债、嘉泽转债、金盘转债、亚太转债、冠盛转债、拓普转债、正海转债、爱迪转债。

以上总结涵盖了报告的核心内容、主要观点和关键信息，为投资者提供了清晰的参考框架和投资建议。