20230518-开源证券-宏观经济专题_对当前出口关键变量和趋势的几点探究_18页_1mb

中国出口分析总结

出口表现

• 2023年3月出口同比增长148%，位列首页显示1/18，报告分析出口逆势上行，超出市场预期。

原因分析

• 疫后积压订单释放：出口屡超预期源于疫后工业生产和物流修复，前期订单集中释放，造成“填坑”效应。
• 海运与出口数据背离：海运仍是出口主要运输方式，商品结构变化（如大宗商品和高货值产品出口增多）导致背离，而非陆运占比上升；运价下行由运力改善主导。
• 新能源产业链与汽车出口增长：汽车出口特别新能源车辆表现强劲，欧盟为主要拉动力；新能源产业链产品出口维持韧性，由需求增长（如欧盟能源替代政策）驱动。

贸易数据差异

• 不同口径贸易统计导致长期差异：中国口径出口数据与海外口径进口数据存在正负偏差，源自转口贸易等，尤其在东盟地区。

出口展望

• 短期韧性：得益于产业优势，出口表现好于越南和韩国；预计5月出口同比下滑，二季度和三季度增速回落，四季度低基数效应可能支撑回升。
• 年度预测：全年出口同比增长可能在0%左右；中长期下滑趋势未变，受欧美经济衰退和需求减弱影响。

风险提示

• 疫情演变超预期。

• 外需回落超预期。