20210715-华安证券-克明食品-002661.SZ-疫情高基数峰值已过__业绩有望逐季改善_5页_716kb

文档总结

核心内容

本报告分析了克明食品在2021年半年度的业绩表现，并对其未来发展前景、投资价值及潜在风险进行了评估。投资评级为“增持”，预计公司未来三年业绩将逐步改善，具备长期增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现：

   • 公司2021年半年度归母净利润预计为0.38亿至0.57亿元，同比大幅下降74.39%至82.93%。
   • 业绩下滑主要由于毛利率下降和期间费用增加双重因素影响。

2. 毛利率下降原因：

   • 面条产品结构回归常态，导致综合毛利率下降至24%以下。
   • 面粉销量增加，新产能投放后，面粉业务毛利率约为10%，对整体毛利形成压制。

3. 期间费用增加原因：

   • 促销和市场投放力度提升，尤其是品牌年轻化转型和直播费用增加。
   • 优化产能布局，生产向河南等成本优势区域集中，短期内推高管理费用。

4. 市场环境分析：

   • 现代渠道销量同比下降约10%，低价产品竞争加剧。
   • 长期看，挂面行业仍有约200万吨的下沉市场，公司具备规模扩张优势。

5. 业务转型与增长：

   • 公司加快品类拓展，推动方便食品业务发展，预计未来三年将保持30%左右增长。
   • 方便食品业务毛利率有望达30%以上，成为公司新的业绩增长点。

6. 股份回购与激励：

   • 公司拟回购股份，资金总额不低于6,000万元，不超过12,000万元。
   • 回购资金将用于员工持股计划或股权激励，以增强团队凝聚力和公司长期发展动力。

关键信息

• 公司更名：7月15日起启用新证券简称“克明食品”。
• 财务预测：
  • 2021年营收预计为38.29亿元，同比增长-3.2%。
  • 2021年归母净利润预计为1.42亿元，同比增长-51.5%。
  • 2023年营收预计为58.11亿元，同比增长23.8%。
  • 2023年归母净利润预计为3.67亿元，同比增长55.0%。
• 每股收益预测：
  • 2021年EPS为0.42元，对应PE为32.61。
  • 2023年EPS为1.10元，对应PE为12.62。
• 估值指标：
  • 2021年EV/EBITDA为17.11。
  • 2023年EV/EBITDA为7.56。

风险提示

1. 食品安全风险：产品质量问题可能带来重大赔偿风险及品牌影响。
2. 竞争加剧风险：挂面行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
3. 成本上升风险：原材料和用工成本上涨可能对盈利构成压力。

财务数据概览

投资建议

• 给予“增持”评级，认为公司未来业绩有望逐季改善，且方便食品业务具备较大增长潜力。
• 预计公司将在2021-2023年实现收入和利润的稳步增长，长期看好其发展。

财务报表概览

资产负债表

现金流量表

利润表

财务比率分析

结论

公司虽受疫情后市场环境变化影响，上半年业绩表现不佳，但长期发展势头良好，尤其在方便食品业务方面具备显著增长潜力。管理层通过股份回购和股权激励计划，展现了对公司价值的信心和对团队激励的决心。未来业绩有望逐步回升，投资价值逐步显现，给予“增持”评级。