20181030-中泰证券-新泉股份-603179.SH-Q3营收增速维持_产能扩张有序_成长可期_3页_818kb

报告摘要

新泉股份（603179）投资分析总结

核心内容

新泉股份是一家专注于汽车零部件制造的企业，近期发布2018年三季报，前三季度营收达26.36亿元，同比增长17.48%，归母净利润2.28亿元，同比增长34.28%。Q3单季营收7.83亿元，同比增长18.07%，归母净利润0.76亿元，同比增长24.70%。公司当前市价为16.69元，市值为37.92亿元，流通市值为15.58亿元。

分析师黄旭良和戴仕远对新泉股份给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来业绩有望持续增长。

主要观点

业绩增长强劲：公司2018年前三季度实现营收和净利润的显著增长，主要得益于绑定吉利、上汽等优质客户资源，且乘用车市场表现优于行业整体。
毛利率略有下滑：Q3毛利率为23.07%，同比下降3.02个百分点，主要因高毛利的商用车业务占比下降。
费用控制有效：Q3期间费用率同比下降3.61个百分点至11.50%，其中销售费用率和管理费用率分别下降2.21和2.12个百分点，净利率同比上升0.52个百分点。
产能扩张有序：公司在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8个城市设立制造基地，上半年成功发行可转债，进一步推进产能建设。
未来成长可期：公司计划通过增发融资不超过7.88亿元，用于宁波和西安基地建设，以匹配客户增长需求，提升产能利用率。

关键信息

盈利预测与估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1711	3095	3612	4539	5104
净利润（百万元）	114	250	324	408	473
每股收益（元）	0.50	1.10	1.43	1.80	2.08
P/E（倍）	33.36	15.16	11.70	9.29	8.01
P/B（倍）	6.38	2.83	2.32	1.98	1.69
ROE（%）	19.1	18.7	19.9	21.3	21.0
ROA（%）	5.7	8.0	9.0	8.7	10.0
ROIC（%）	22.2	38.8	30.2	34.9	24.3

成长性与财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	89.6%	80.9%	16.7%	25.6%	12.5%
净利润增长率	116.2%	120.1%	29.5%	26.0%	15.9%
EBITDA增长率	57.6%	89.4%	21.7%	28.2%	18.5%
三费/营业收入	15.2%	13.7%	12.5%	12.4%	12.1%
资产负债率	70.3%	57.0%	54.8%	59.2%	52.6%
流动比率	1.03	1.25	1.35	1.54	1.38
速动比率	0.61	0.91	0.95	1.04	1.03
利息保障倍数	10.99	70.20	-405.66	131.23	337.56
净资产收益率（ROE）	19.1%	18.7%	19.9%	21.3%	21.0%

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

汽车销量增速下滑的风险
原材料价格大幅上涨的风险
外协件占比较高的风险

总结

新泉股份凭借与吉利、上汽等自主品牌的深度绑定，实现了2018年前三季度的高增长。公司通过有序的产能扩张和有效的费用控制，持续提升盈利能力。未来随着新基地的投产，公司有望进一步受益于行业增长，实现业绩的稳步提升。尽管面临一定的市场和成本风险，但其良好的财务状况和高成长性使其具备较强的市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现将优于行业平均水平。

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