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光期研究：贵金属策略周报（2025年12月28日）

核心内容概述

本周报主要分析了2025年12月贵金属市场的表现、相关经济数据、市场热点及期权情况，重点探讨了黄金、白银、铂金与钯金的走势及其背后的驱动因素。

主要观点

• 黄金价格持续走高：伦敦现货黄金周度上涨4.41%，创历史新高，达到4532.505美元/盎司。黄金总持仓增加至471093张，非商业净多持仓增加至233978张。
• 白银、铂金与钯金表现强势：现货白银上涨18.31%，达到79.329美元/盎司；铂金上涨25.63%，达到2459.5美元/盎司；钯金上涨12.44%，达到1925美元/盎司。
• 金银比降至近四十年均值下方：金银比降至57.25附近，表明白银相对黄金大幅走强，为铂钯价格提供支撑。
• 市场情绪过热：金银、铂钯价格快速上涨，导致市场波动率上升，风险积聚，后市可想象空间可能缩小。
• 美联储政策困境：美国经济表现强劲，但PCE物价指数高于预期，抑制降息预期。特朗普对降息仍持积极态度，可能影响美联储主席人选。
• 地缘政治因素：乌总统提及加快实现“真正和平”的时间安排，日本推出史上最大预算，对贵金属市场形成一定支撑。

关键信息

一、市场表现

• 黄金：震荡走高，周度上涨4.41%，创历史新高。
• 白银：周度上涨18.31%，创历史新高。
• 铂金：周度上涨25.63%，创历史新高。
• 钯金：周度上涨12.44%，达到1925美元/盎司。
• 金银比：降至57.25，接近四十年均值下方。
• 铂钯价差：升至511.6美元/盎司。
• 显性库存：
  • COMEX黄金库存周度下降1.19吨至1119.91吨。
  • COMEX白银库存周度增加11.42吨至14112.49吨。
  • NYMEX铂库存周度增加6.89吨至201.18吨。
  • NYMEX钯库存周度增加3.48吨至61.59吨。

二、美元、美债与美股

• 黄金与相关品种相关性：
  • 与美元指数呈负相关（近1年：-0.710；近6个月：-0.903）。
  • 与COMEX白银呈强正相关（近1年：0.922；近6个月：0.927）。
• 美债表现：
  • 美国10年国债收益率与黄金呈负相关。
  • TIPS收益率与黄金也呈负相关。
• 美股表现：
  • 标普VIX与黄金呈负相关。
  • 市盈率与黄金呈正相关。

三、美国经济表现

• 经济数据：
  • 美国三季度实际GDP增长4.3%，创两年内最快增速。
  • PCE物价指数年化季环比为2.9%，高于前值2.6%，抑制降息预期。
  • 首申失业金人数降至21.4万人，显示劳动力市场压力缓解。
• 其他指标：
  • PMI、PPI、工业产能利用率、耐用品订单等数据表现不一，显示经济韧性与波动并存。
  • 财政赤字与销售和库存数据反映经济运行状态。

四、其他主要经济体表现

• 欧元区与日本：
  • 欧元区和日本PMI走势显示经济疲软。
  • 日本PPI走势表明通胀压力。
• 新兴市场：
  • 新兴市场债券指数ETF与黄金呈正相关。
  • 新兴市场股票基金与黄金也呈正相关。

五、市场热点

• 美联储降息概率：
  • 2026年1月会议：目标利率3.25-3.50%概率为19.8%，3.50-3.75%概率为80.2%。
  • 2026年3月会议：目标利率3.00-3.25%概率为8.4%，3.25-3.50%概率为45.4%，3.50-3.75%概率为46.1%。
• 周度财经事件：
  • 包括美国成屋签约销售指数、EIA原油库存、FOMC会议纪要、中国PMI数据等。

六、期权情况

• 黄金期权：
  • 黄金历史波动率上升，波动率锥显示市场情绪波动。
  • 沪金收盘价与期权持仓量认沽认购比率变化，反映市场预期。
• 白银期权：
  • 白银历史波动率上升，波动率锥显示市场情绪波动。
  • 沪银收盘价与期权成交量认沽认购比率变化，反映市场预期。

结论

贵金属市场在2025年12月表现出强劲上涨趋势，黄金、白银、铂金与钯金均创历史新高。尽管市场情绪过热，但黄金仍因经济政策不确定性与地缘政治风险而受到青睐。然而，银铂钯的快速上涨可能引发市场调整风险，投资者需谨慎追高。整体来看，贵金属市场在2026年仍有上行空间，但需关注市场波动与潜在回调风险。