20181121-联讯证券-三花智控-002050.SZ-_联讯汽车公司点评_三花智控_三花汽零供货宝马_全球市场拓展更进一步_5页_1mb

报告摘要

三花智控（002050.SZ）作为汽车及零部件行业的重要企业，近期获得德国宝马新能源电动汽车平台热管理部件的供货资格，标志着公司在全球新能源汽车市场拓展方面取得重要进展。公司同时披露了回购股份预案，显示管理层对公司长期价值的信心。

全球市场拓展
- 公司子公司成为宝马新能源汽车平台热管理部件供应商，预计生命周期内全球销售额约3000万欧元。
- 三花汽零已进入欧洲所有大型整车厂及特斯拉的供货体系，此次合作进一步巩固其在全球新能源汽车热管理市场的地位。
技术实力与产品优势
- 公司深耕新能源汽车热管理领域十年，具备电子膨胀阀、电子水泵等领先技术。
- 公司拥有三花研究院，研发实力全球领先，产品具备较高的技术壁垒和市场竞争力。
盈利预测与估值
- 预计2018-2020年营业收入分别为116亿元、138亿元、162亿元，归母净利润分别为15.52亿元、19.47亿元、22.84亿元。
- EPS分别为0.73元、0.91元、1.07元，对应P/E分别为18倍、14倍、12倍，估值持续走低，反映市场对其未来增长预期的提升。
财务状况
- 公司资产负债率稳定在34%-36%之间，流动比率和速动比率均保持较高水平，偿债能力较强。
- 毛利率和净利率基本稳定，ROE维持在18%-19%之间，显示盈利能力稳健。
投资评级
- 报告维持“买入”评级，认为公司未来业绩将随着全球新能源汽车行业的快速发展而持续改善。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	95.81	115.98	138.39	161.61
归母净利（亿元）	12.36	15.52	19.47	22.84
EPS（元）	0.60	0.73	0.91	1.07
P/E	31	18	14	12

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	36%	34%	34%	33%
毛利率	31%	31%	31%	32%
净利率	13%	13%	14%	14%
ROE	19%	18%	19%	19%
P/E	30.57	17.69	14.09	12.02
P/B	4.91	2.82	2.48	2.16
EV/EBITDA	23.29	13.76	11.19	9.51