20230328-东方财富证券-汽车行业专题研究_汽车减重降本利器_一体化压铸势不可挡_20页_1mb

报告摘要

汽车减重降本利器，一体化压铸势不可挡

核心内容概述

一体化压铸技术作为新能源汽车轻量化和降本的重要手段，正逐步成为行业发展的核心趋势。该技术由特斯拉在2017年因产能瓶颈而推动发展，2020年9月特斯拉正式推出一体化压铸车身，标志着该技术进入产业化阶段。随着特斯拉及其他车企的积极布局，一体化压铸技术在A-H股市场引发广泛反响，形成多个阶段的行情演绎，包括直接受益、概念发酵、趋势显现、车企价格战以及压铸厂商白热化竞争。

国内一体化压铸市场前景广阔，预计2025年市场规模将达233亿元，2030年将增长至720亿元。当前，一体化压铸在设备、模具、材料和制造端均存在较高壁垒，其中材料端由欧美企业主导，国内企业正在逐步突破。同时，部分冲压公司如多利科技、博俊科技、常青股份等正在积极布局一体化压铸，以应对行业变革。

主要观点

特斯拉推动技术发展：特斯拉在2017年因产能问题催生了一体化压铸技术，2020年9月发布一体化压铸车身，大幅减少部件数量和制造成本，成为行业标杆。
A-H股行情阶段化发展：一体化压铸行情可划分为5个阶段，各阶段中不同的企业表现突出，如力劲科技、文灿股份、泉峰汽车等。
市场空间巨大：预计到2025年和2030年，国内一体化压铸件市场空间将分别达到233亿元和720亿元。
技术壁垒明显：一体化压铸在材料、设备、模具、制造等环节均存在较高门槛，国内企业正在逐步突破。
重点关注企业：多利科技、重庆美利信、爱柯迪、伊之密等企业在一体化压铸领域表现突出，值得投资者关注。

关键信息

一体化压铸技术发展

技术背景：特斯拉Model 3上市后面临产能瓶颈，促使公司开发一体化压铸技术。
技术进展：
- 2019年7月：发布多向车身一体成型铸造机专利。
- 2020年9月：推出一体化压铸车身，Model Y采用一体式压铸后地板，减少79个部件和700~800个焊点，制造时间由1~2小时缩短至3~5分钟，制造成本下降40%。
- 2021年5月：Model Y一体化压铸前机舱下线。
- 2022年4月：Model Y年产能达到50万台/年，一体化压铸技术发挥关键作用。
- 2022年10月：IDRA 9000T压铸机即将交付特斯拉。

国内一体化压铸市场现状

车企布局：
- 蔚来ET5（2022年9月量产）采用半片式一体化压铸后底板。
- 极氪MPV 009（2022年11月量产）采用一体化压铸后底板。
- 一汽、长安、赛力斯、小米等计划在2024年推出一体化压铸车型。
冲压公司转型：
- 多利科技、博俊科技、常青股份等公司已布局一体化压铸技术。
- 多利科技客户结构优质，特斯拉占比达47.23%。
- 爱柯迪专注中小铝合金压铸件，积极布局一体化压铸。
- 伊之密专注于超大型压铸机，已实现7000T压铸机量产。

各环节壁垒分析

材料端：主要依赖欧美免热处理铝材，国内企业如上海交大、帅翼驰、立中集团等正在研发。
设备端：超大吨位压铸机格局稳定，市场集中度高，主要企业包括力劲科技、海天金属、布勒、伊之密等。
模具端：一体化压铸模具制造难度大，国内仅有少数厂商具备生产能力，如广州型腔、宁波赛维达、宁波臻至、宁波合力等。
制造端：竞争激烈，但存在资金、制造工艺和运输半径等门槛。

市场空间测算

年份	新能源乘用车销量（万辆）	乘用车总销量（万辆）	新能源车渗透率（%）	一体化压铸车型销量（万辆）	一体化压铸件市场空间（亿元）
2022A	655	2356	28%	33	10
2023E	900	2403	37%	80	30
2024E	1100	2451	45%	200	96
2025E	1250	2500	50%	400	233
2030E	1800	2500	72%	900	720

重点关注公司

多利科技（001311.SZ）：
- 国内冲压零部件领跑者，客户包括特斯拉、理想、蔚来等。
- 2021年营收同比增长64.58%，归母净利润同比增长147.80%。
- 布局一体化压铸，2021年采购6100T压铸机，积极拓展新能源客户。
重庆美利信（待上市）：
- 蔚来一体化压铸车身优质供应商，已量产8800T一体化电池包压铸件。
- 2018-2022年营收增长至31.70亿元，归母净利润增长125.44%。
爱柯迪（600933.SH）：
- 中小铝合金压铸件领军企业，客户包括法雷奥、麦格纳、蔚来等。
- 2022年营收42.65亿元，同比增长33.05%，归母净利润6.49亿元，同比增长109.29%。
- 募资15.7亿元用于智能制造项目，引进800吨到8400吨压铸单元。
伊之密（300415.SZ）：
- 国内领先的模压成型制造商，LEAP系列7000T压铸机已投产。
- 2018-2021年营收增长至35.33亿元，归母净利润增长至5.16亿元。
- 2022年营收增长6.70%，但归母净利润下滑23.93%，主要受疫情和消费电子疲软影响。

风险提示

原材料价格波动：铝合金价格波动可能影响成本和利润。
新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，一体化压铸市场空间将受限制。
一体化压铸项目进展不及预期：技术落地和量产进程受技术、资金和政策影响，存在不确定性。

投资建议

评级：强于大市（维持）。
股票评级：
- 买入：相对指数涨幅15%以上。
- 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间。
- 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间。
- 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间。
- 卖出：相对指数跌幅15%以上。
行业评级：
- 强于大市：相对指数涨幅10%以上。
- 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间。
- 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。